店效水平超60萬/月的中國李寧，靠“國潮”上半年多賺4.4個億？

對于報告期內的業(yè)績改善，李寧公司認為主要是幾個原因：

(1)較去年同期，持續(xù)經(jīng)營業(yè)務的利潤增加不少于人民幣2億4千萬元或90%。經(jīng)營凈利潤增加是由于收入增長超過30%以及經(jīng)營利潤率持續(xù)改善;

(2)一次性非經(jīng)營性利潤(主要來自投資收益)不少于人民幣2億元，是由于分占聯(lián)營公司非經(jīng)營性利潤大幅增加及其他非經(jīng)營性特殊項目所致。

業(yè)內人士表示，李寧公司對其品牌形象和產品設計的轉型已證實得到消費者的良好認可，并使得零售流水強勁增長，預期“中國李寧”品牌在接下來幾年中增長更加強勁，而李寧的直營渠道、電商業(yè)務、李寧Young品牌以及“中國李寧”店鋪的擴張將成為接下來幾年中公司的主要增長引擎。

公開資料顯示，作為中國領先的體育品牌企業(yè)之一的李寧，主要以李寧品牌提供專業(yè)及休閑運動鞋、服裝、器材和配件產品，公司已在中國建立龐大的供應鏈管理體系以及零售分銷網(wǎng)絡，目前李寧在中國運動鞋服行業(yè)的市占率達到5.3%，低于7.9%的市占率，于內資品牌中排名第2。

財報顯示，李寧主營運動服裝及鞋類產品，近年來服裝類占比逐漸提升，2018年服裝收入占比達到50.6%，鞋類收入占比43.8%，同時，公司籃球、跑步、訓練及運動時尚四大核心品類的收入占比分別為25%、25%、22%及25%。公司經(jīng)銷結構：隨著自營門店的增加，公司自營零售收入占比由2008年的12.8%上升至2018年的29.8%，經(jīng)銷門店收入占比則由2008年的86.3%下降至2018年的46.7%，此外，近年來公司的電商業(yè)務發(fā)展迅猛，2018年電商渠道收入已占到營收的21.1%，國際市場的占比較小，維持在2%左右。

中泰證券分析師李俊松表示，2012年起，李寧公司開始關閉低效店鋪，并且嚴把門店盈利能力，通過新開或改建的方式提高直營門店占比，增開高效盈利且具備體驗概念的大型店鋪，2018年公司的門店總數(shù)達到7137家，但與安踏10057家的門店數(shù)量相比，仍有相當?shù)拈_店空間，同時公司直營門店數(shù)占比已由2012年的9.8%提升至2018年的23.7%，在內資運動品牌中排名第一。

在零售運營方面，李寧公司引入專業(yè)的零售人才，并通過加強月/季度評估考核，建立標準化單店訂貨管理工具，建立商品快速反應項目組，并建立以暢銷品為基礎的長生命周期門店滾動鋪貨平臺，不斷提高直營門店運營管理管理效率，同時，直營門店店效是經(jīng)銷門店的2倍左右，直營門店占比的提高也將帶動公司經(jīng)營效率的提升，從同店表現(xiàn)可以看出，公司零售端的運營效率持續(xù)提升，2018年同店增長率平均達到近年較高水平。

李俊松認為，李寧公司加強了對于經(jīng)銷門店的管理和支持力度，給予經(jīng)銷商一定的補貼政策，通過采購優(yōu)惠鼓勵經(jīng)銷商提高門店覆蓋率，并且將零售端積累的運營經(jīng)驗運用到經(jīng)銷渠道，經(jīng)銷渠道的盈利能力得以不斷提升，經(jīng)銷單店平均收入已由2013年的65.9萬元，回升至101.5萬元的高位，從同店增速也可以看到，公司經(jīng)銷渠道經(jīng)銷效率持續(xù)提高;此外，隨著經(jīng)銷商盈利能力的恢復，公司于2019年提高了拿貨價，因此毛利率有望進一步提升。目前李寧公司的經(jīng)銷門店數(shù)量達到4838家，低于公司2011年7495家的門店數(shù)量，經(jīng)銷門店仍有擴張空間。

需要看到的是，李寧公司營收增速來自于門店數(shù)量的拓展、門店經(jīng)營效率的提高及產品單價的提高，在門店方面，2019年公司主品牌預計凈增加100-200家，李寧Young預計新開300-400家，中國李寧門店至2019年年底有望達到100家，隨著門店經(jīng)營效率提高，預期門店將維持雙位數(shù)的同店增速，李俊松預計，李寧公司2019年、2020年的營收為別為123.6億及141.9億元人民幣，同比增速分別為17.6%和14.8%。而李寧公司的凈利率較同業(yè)其他公司有較大的提升空間，隨著直營門店占比提高、產品結構優(yōu)化、供應鏈效率提升，公司的盈利能力將持續(xù)提高。

國盛證券研究員鞠興海則介紹，李寧公司于2017年布局童裝領域，推出童裝品牌李寧YOUNG，2018年推出運動時尚品牌“中國李寧”，圍繞品牌進行多元發(fā)展。鞠興海表示，“中國李寧”品牌的意義不僅僅在于其本身，李寧集團通過結合時尚潮流和營銷契機推出該品牌的同時，也對李寧主品牌產生拉動作用。中國李寧主打運動時尚，定位中高端，以國潮為品牌標簽。相較主品牌其消費者更為年輕，以18-25歲的人群為主，開店多在一二線城市，截止2018年底，該品類門店數(shù)量達20余家。該品類經(jīng)過在國際時裝周上的亮相廣受好評，店效水平高于李寧主品牌，達60-80萬/月。

鞠興海認為，李寧公司今后新店數(shù)量的增長會維持在溫和的水平，今后的運營重點仍側重于改善客戶體驗，建立高效大店，而電商仍然是今后的增長亮點。