金融租賃：一種新的融資選擇

近日翻看一篇學(xué)術(shù)文章，是對(duì)妨礙企業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的幾個(gè)要素的討論，文章中有一個(gè)基于全球企業(yè)調(diào)研的統(tǒng)計(jì)，而融資赫然列在經(jīng)濟(jì)因素的首位，無論是在資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)的美國(guó)和歐洲，還是在新興市場(chǎng)國(guó)家，概莫能外。企業(yè)融資，特別是中小企業(yè)的融資成為一個(gè)世界性的問題。而對(duì)于中國(guó)來說，企業(yè)融資更是成為困擾企業(yè)、政府機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)等等各方的一個(gè)很大的難題。

　　企業(yè)融資的方式總體來說無外乎股權(quán)、債權(quán)兩個(gè)大的類別。其中股權(quán)融資又可以從公募和私募兩個(gè)角度來劃分。能夠?qū)崿F(xiàn)公開募集融資，也就是所謂的上市融資，相對(duì)于整個(gè)企業(yè)群體來說，可以說是鳳毛麟角。中國(guó)企業(yè)的數(shù)量數(shù)以千萬計(jì)，實(shí)現(xiàn)境內(nèi)、境外上市融資的不過幾千余家。而對(duì)私募融資來說，行業(yè)針對(duì)性強(qiáng)，資金供給的容量相對(duì)有限，操作過程對(duì)專業(yè)性要求很高，需要專業(yè)金融機(jī)構(gòu)的參與，同時(shí)也需要一定的周期。而就債權(quán)融資來說，目前國(guó)內(nèi)的手段相對(duì)單一，銀行成為最主要的來源，這也是中國(guó)企業(yè)融資難的一個(gè)主要的根源。一方面，國(guó)內(nèi)的銀行的市場(chǎng)化程度低，缺乏成熟的企業(yè)信貸評(píng)級(jí)體系，特別是中小企業(yè)的評(píng)級(jí)體系，另一方面，基于自身經(jīng)營(yíng)模式的特點(diǎn)和收益風(fēng)險(xiǎn)特征，銀行也不可能覆蓋所有的融資需求，也只能滿足一定區(qū)間的融資需求。而大量的債權(quán)類融資需求的是通過多種其他金融工具來滿足，有的甚至需要結(jié)合項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)收益特征及其結(jié)構(gòu)，通過各種金融工具的組合來實(shí)現(xiàn)的。

　　金融租賃作為成熟資本市場(chǎng)國(guó)家與銀行和上市融資融資并重的一種非常通用的融資工具，成為大量企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資的一個(gè)很重要和有效的手段，在一定程度上降低了中小企業(yè)融資的難度，同時(shí)金融租賃和其他債權(quán)、股權(quán)以及信托等金融工具的結(jié)合，產(chǎn)生了大量的金融創(chuàng)新。目前全球近1/3的投資是通過金融租賃的方式完成，在美國(guó)，固定資產(chǎn)投資額度的31.1%由租賃的方式實(shí)現(xiàn)，加拿大的比例是20.2%，英國(guó)為15.3%。

　　金融租賃這種方式在中國(guó)資本市場(chǎng)上并非是全新的概念，但是中國(guó)固定資產(chǎn)投資中金融租賃所占的比例不過1%。造成這種現(xiàn)象的原因，一方面是相關(guān)的法律、法規(guī)還不完善，整個(gè)金融租賃行業(yè)的運(yùn)作尚存在不規(guī)范的地方，近幾年一些金融租賃機(jī)構(gòu)也出現(xiàn)了一些問題，對(duì)金融租賃在中國(guó)的發(fā)展起到了一些阻礙，另一方面是金融租賃的認(rèn)知度和接受程度不高，同時(shí)認(rèn)知上也存在著一定的偏差，更多的是把金融租賃看作是一種貿(mào)易或者商品銷售方式，而從行業(yè)的角度，則更多的是把金融和大型醫(yī)療設(shè)備和公共設(shè)施聯(lián)系在一起，大部分企業(yè)在進(jìn)行融資決策和實(shí)施的過程中沒有考慮到金融租賃這種工具。盡管金融租賃這種融資工具在目前還不是很普遍，同時(shí)也存在著一些法律和政策上的變數(shù)，但是這些都不妨礙它成為各個(gè)企業(yè)，特別是中小企業(yè)的一種有效的選擇。

　　金融租賃的本質(zhì)是一種債權(quán)，下面是歐洲金融租賃聯(lián)合會(huì)對(duì)金融租賃的一般性的定義：“金融租賃是出租方和租賃方以書面形式達(dá)成的協(xié)議，在一個(gè)特定的期限內(nèi)，由出租方購(gòu)買承租方選定的設(shè)備和設(shè)施，同時(shí)擁有的所有權(quán)，而承租方擁有使用權(quán)。”從這個(gè)簡(jiǎn)單的定義中我們可以看出，構(gòu)成金融租賃的幾個(gè)關(guān)鍵要素：承租方主體、出租方主體、期限、租賃標(biāo)的。而隨著市場(chǎng)的發(fā)展和需求的多樣性，金融租賃的表現(xiàn)形式已經(jīng)非常的豐富多樣，出現(xiàn)了許多新式的租賃服務(wù)，比如回租、委托租賃、轉(zhuǎn)租賃、合成租賃、風(fēng)險(xiǎn)租賃等，但總起來講不外乎兩種基本的模式，一種是出租方將標(biāo)的物購(gòu)買后移交承租方使用，另一種則是將購(gòu)買標(biāo)的物的資金以類似于委托貸款的方式交給承租方，由租賃方購(gòu)買既定的標(biāo)的物。而通過金融租賃實(shí)現(xiàn)融資的基本特征在于承租方的最終的目的是取得標(biāo)的物的所有權(quán)，因此從期限和金額上來看，租期通常會(huì)接近標(biāo)的物的使用壽命，在金融租賃相對(duì)成熟的市場(chǎng)中，這個(gè)期限一般界定為設(shè)備使用壽命的75%，而從租金的總額度上來看，也會(huì)接近標(biāo)的物的購(gòu)買價(jià)格，通常界定為購(gòu)買價(jià)格的90%，或者雙方約定在期滿后承租人某種方式獲取標(biāo)的物的所有權(quán)。

　　金融租賃適用的范圍也非常廣，對(duì)于企業(yè)來說從廠房、設(shè)備、運(yùn)輸工具甚至軟件、信息系統(tǒng)都可以適用，無論是大型的國(guó)有企業(yè)、醫(yī)院，還是中小型的企業(yè)，都可以采用金融租賃的方式。同時(shí)金融租賃還具備了這樣幾個(gè)特征，第一，可以獲得全額融資，第二，可以節(jié)省資本性投入，第三，無須額外的抵押和擔(dān)保品，第四，可以降低企業(yè)的現(xiàn)金流量的壓力，第五，可以起到一定的避稅的作用，第六，某種意義上來說，可以用作長(zhǎng)期的貸款的一個(gè)替代品。

　　上述的諸般好處，似乎金融租賃成了一劑萬靈藥，什么樣的融資都可以通過這種方式來實(shí)現(xiàn)，而且還很容易給人一種“空手套白狼”的錯(cuò)覺，似乎可以實(shí)現(xiàn)“無中生有”的功能。但是僅僅作為金融工具的一種，金融租賃不可避免的有自身的諸多限制，無論是在國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，它所能滿足的需求的總量是有限的，同時(shí)也具有比較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和行業(yè)的指向性，不是任何一個(gè)企業(yè)或者個(gè)人都可以從這里找到自己的方案。更不可能是“空手道”的概念。從總量的角度來看，國(guó)內(nèi)目前金融租賃相對(duì)側(cè)重的行業(yè)是醫(yī)療和公用事業(yè)類，但是針對(duì)中小企業(yè)的租賃服務(wù)也在逐步增加；在企業(yè)規(guī)模上也有一些對(duì)資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)狀況的硬性指標(biāo)的要求，金融租賃公司有一套嚴(yán)格的審核手續(xù)，通常首先會(huì)對(duì)企業(yè)及其融資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分的評(píng)估，其次，是對(duì)項(xiàng)目盈利能力的一個(gè)判斷，而這一點(diǎn)與租賃公司收取的租金或者利率以及租賃期限有著緊密的關(guān)聯(lián)，通常金融租賃的總成本會(huì)高于同期銀行貸款利率，最后就是從金融租賃風(fēng)險(xiǎn)控制的角度出發(fā)，對(duì)于標(biāo)的物有著嚴(yán)格的要求，通常集中在具有一定抵押意義和可變現(xiàn)的設(shè)備、廠房等物品上，部分租賃公司還將標(biāo)的物限制在特定的行業(yè)和應(yīng)用領(lǐng)域中。此外，作為融資方或者承租方還需要提供一定數(shù)量的保證金，額度相當(dāng)于總的融資額度的20%左右。

　　金融租賃作為一種單一的解決方案，往往會(huì)受到標(biāo)的物和租賃服務(wù)提供方的偏好所限制，但是如果將金融租賃與其它的金融工具相結(jié)合，通過金融創(chuàng)新，就可以發(fā)揮到意想不到的效果，金融租賃有如一個(gè)分頻器，將一個(gè)具體項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行了拆分和配置，降低了整個(gè)項(xiàng)目融資的交易成本和時(shí)間成本。我們可以從下面這個(gè)案例受到很多的啟發(fā)。

　　2004年以來中央宏觀調(diào)控，銀根緊縮，對(duì)于長(zhǎng)期依賴于銀行融資的房地產(chǎn)企業(yè)，這無疑于是一個(gè)“冰川期”，也就是在這種背景下融資的需求和融資創(chuàng)新的需求才被真正的激發(fā)出來。上海的一家大型房地產(chǎn)企業(yè)通過金融租賃這一工具的運(yùn)用，一次性完成融資6億元。

　　房地產(chǎn)企業(yè)與金融租賃公司通過“售后回租”與銀行保理業(yè)務(wù)進(jìn)行組合，售后回租交易是一種創(chuàng)新租賃服務(wù)，是指房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)將房地產(chǎn)項(xiàng)目的資產(chǎn)出售給金融租賃公司，然后再以承租人的身份將項(xiàng)目租回。房地產(chǎn)開發(fā)商對(duì)該項(xiàng)目依然擁有使用權(quán)、控制權(quán)，但是這一項(xiàng)目在房地產(chǎn)開發(fā)商那里已經(jīng)由固定資產(chǎn)投資性質(zhì)轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋�(gè)流動(dòng)資金性質(zhì)的項(xiàng)目，通過金融租賃公司的參與，對(duì)該項(xiàng)目的流動(dòng)性進(jìn)行了質(zhì)的變更。金融租賃公司從房地產(chǎn)公司那里收取相應(yīng)的租金，根據(jù)房地產(chǎn)項(xiàng)目及租金應(yīng)收款的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，金融租賃公司向房地產(chǎn)公司收取一定百分比的融資費(fèi)用。然后，金融租賃公司再將房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的租金應(yīng)收款“打包”給銀行，這種以為金融租賃公司提供應(yīng)收款的催收和信用風(fēng)險(xiǎn)控制的服務(wù)，就是銀行的一種中介業(yè)務(wù)——“保理”，而銀行在這個(gè)過程中還可以收取一定百分比的保理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)。并且銀行在整個(gè)環(huán)節(jié)中的風(fēng)險(xiǎn)控制的很低，如果存在房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)未按時(shí)支付租金，銀行可將抵押的房產(chǎn)拍賣，所得款項(xiàng)仍不足的部分，再由金融租賃公司補(bǔ)足。

　　金融租賃工具與銀行保理工具的組合使用，首先由金融租賃工具將整個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)特征進(jìn)行轉(zhuǎn)換，實(shí)現(xiàn)了項(xiàng)目由長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)相流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)化，房地產(chǎn)企業(yè)從金融租賃公司那里得到了大量的寶貴的開發(fā)新項(xiàng)目現(xiàn)金，同時(shí)金融租賃公司通過保理業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了資金的快速回籠，而作為資金的最終支付方—銀行，在整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)過分解，在承擔(dān)相當(dāng)?shù)偷娘L(fēng)險(xiǎn)的前提下，實(shí)現(xiàn)了自身的收益。

　　因此，金融租賃不只是一個(gè)簡(jiǎn)單的融資手段，也是金融創(chuàng)新中的一個(gè)非常有效的分頻器和轉(zhuǎn)化器。用以實(shí)現(xiàn)融資目的的金融工具還有很多，但是對(duì)于融資企業(yè)而言，最重要兩件事，第一，是要認(rèn)清自己，明確自己的定位，第二，就是結(jié)合自己的定位，找到合適的金融工具或者金融工具的組合。當(dāng)然，如果在融資的定位和實(shí)施過程中，有專業(yè)機(jī)構(gòu)的參與和協(xié)助可能效果會(huì)更好一些。（萬凱）