安踏體育上半年增收不增利背后：降速的FILA和并購(gòu)式“全球化”

中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)9月13日訊(記者葉淺 見(jiàn)習(xí)記者李睿陽(yáng))近日，安踏體育(02020.HK)披露了2022年半年報(bào)，營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)期內(nèi)溢利出現(xiàn)下降。

半年報(bào)顯示，雖然安踏體育上半年?duì)I收領(lǐng)先李寧、特步和361度，但增速是這四個(gè)國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌里最低的。同時(shí)，安踏體育營(yíng)收的重要“引擎”FILA已開(kāi)始降速，報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)溢利同比下降22.8%。此外，越來(lái)越高的廣告宣傳費(fèi)投入進(jìn)一步蠶食了安踏體育的利潤(rùn)。

此外，安踏體育提出的全球化的目標(biāo)，通過(guò)并購(gòu)式國(guó)際化發(fā)展模式收購(gòu)了一些國(guó)際品牌，但2022年半年報(bào)顯示，這些國(guó)際品牌未能對(duì)公司總營(yíng)收形成太大影響。有專家對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，“面對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，安踏體育全球化的目標(biāo)還未實(shí)現(xiàn)”。

營(yíng)收引擎FILA失速

安踏體育2022年半年報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入259.65億元，與同行業(yè)國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌李寧、特步和361度相比，總營(yíng)收額領(lǐng)先。數(shù)據(jù)顯示，后三家公司2022年上半年?duì)I收分別為124.09億元、56.84億元和36.54億元。

盡管安踏體育營(yíng)收較高，但增速是四個(gè)國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌里最低的。半年報(bào)顯示，安踏體育上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)13.8%，同期李寧、特步和361度營(yíng)收同比增速分別為21.7%、37.5%和17.6%。

事實(shí)上，安踏體育業(yè)績(jī)能夠領(lǐng)先于同行業(yè)公司，主要依靠近年來(lái)旗下品牌FILA帶來(lái)的營(yíng)收，可以說(shuō)FILA是安踏體育營(yíng)收的重要“引擎”。2019-2021年，F(xiàn)ILA實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收占總營(yíng)收的比例分別為43.5%、49.1%和44.2%，其中2020年公司來(lái)自FILA的營(yíng)收甚至超過(guò)安踏主品牌。2022年上半年，F(xiàn)ILA實(shí)現(xiàn)營(yíng)收107.8億元，占總營(yíng)收的比例為41.5%，經(jīng)營(yíng)溢利為24.26億元。

不過(guò)值得注意的是，F(xiàn)ILA已開(kāi)始降速，近年來(lái)FILA的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)逐漸放緩。2019-2021年，F(xiàn)ILA分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收147.7億元、174.5億元和218.22億元，同比增長(zhǎng)分別為73.9%、18.1%和25.1%。2022年上半年，F(xiàn)ILA營(yíng)收同比下降0.5%，經(jīng)營(yíng)溢利同比下降22.8%。

對(duì)于FILA業(yè)績(jī)下滑，安踏體育在2022年半年報(bào)中解釋稱，“疫情反彈及閉店地區(qū)主要集中于一、二線城市，F(xiàn)ILA 作為高端品牌在這些地區(qū)布局較多，因而受疫情影響較大�！�

對(duì)此，科技部國(guó)家科技專家周迪向中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，“我認(rèn)為FILA自2020年以來(lái)已成長(zhǎng)失速，不僅是疫情因素，也因FILA已處于峰值，維持高增長(zhǎng)較難。同時(shí)，F(xiàn)ILA對(duì)于安踏體育總營(yíng)收占比較大，F(xiàn)ILA的失速為安踏體育整體的成長(zhǎng)蒙上了一層陰影�！�

2022年上半年，F(xiàn)ILA也是安踏體育唯一毛利率下降的品牌。半年報(bào)顯示，安踏品牌的毛利率提升2.3個(gè)百分點(diǎn);公司旗下所有其他品牌的毛利率提升3.8個(gè)百分點(diǎn)。反觀FILA的毛利率則從72.3%下滑3.7個(gè)百分點(diǎn)至68.6%，拖累公司整體毛利率下降1.2個(gè)百分點(diǎn)至62%。

投資人、北京市知識(shí)產(chǎn)權(quán)庫(kù)專家董新蕊向中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，F(xiàn)ILA此前的業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，是因?yàn)閾屨嫉搅艘粋�(gè)空白市場(chǎng)，“十年前國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌仍是比較大眾的本土品牌，相比而言來(lái)自海外的國(guó)際品牌更顯高端，F(xiàn)ILA贏在了高端運(yùn)動(dòng)時(shí)尚品牌的定位，然而隨著國(guó)貨消費(fèi)崛起，F(xiàn)ILA的紅利也逐漸消退�！�

二級(jí)市場(chǎng)方面，安踏體育股價(jià)2021年8月4日達(dá)到峰值191.9元，2022年9月9日收盤價(jià)為92.5元，跌幅達(dá)46.78%。

對(duì)比同行業(yè)公司，運(yùn)動(dòng)品牌的股價(jià)近一年均有不同程度的下跌，但跌幅均小于安踏體育。其中，李寧股價(jià)2021年9月8日達(dá)到峰值108.2元，2022年9月9日收盤價(jià)跌至67.2元，跌幅37.6%;特步于2021年7月9日達(dá)到峰值16.32元，一路下跌至9月9日收盤價(jià)10.28元，期間跌幅34.27%。

廣告宣傳蠶食利潤(rùn)

近年來(lái)，安踏體育結(jié)合冬奧會(huì)或相關(guān)賽事進(jìn)行廣告宣傳，F(xiàn)ILA則通過(guò)明星代言及聯(lián)名的方式以提升知名度。由此導(dǎo)致公司近年來(lái)廣告宣傳費(fèi)不斷提升，進(jìn)一步蠶食安踏體育的期內(nèi)溢利。

財(cái)報(bào)顯示，安踏體育近年來(lái)廣告宣傳費(fèi)用總體呈上升趨勢(shì)。2019-2021年，公司廣告宣傳費(fèi)分別約為35.96億元、35.51億元和61.17億元，占營(yíng)收比分別為10.6%、10.0%和12.4%。

2022年上半年，安踏體育廣告宣傳費(fèi)仍在攀升。半年報(bào)顯示，安踏體育上半年廣告宣傳費(fèi)約為26.74億元，占營(yíng)收的比例為10.3%，同比上升0.9%。對(duì)于2022年上半年廣告宣傳費(fèi)提高的原因，安踏體育解釋稱，因北京冬奧會(huì)及新增品牌代言人、線上廣告及營(yíng)銷活動(dòng)所產(chǎn)生的開(kāi)支有所增加。

對(duì)比同行業(yè)公司，安踏體育廣告宣傳費(fèi)占營(yíng)收的比例高于李寧、特步和361度。2019-2021年，李寧廣告宣傳費(fèi)占營(yíng)收比分別為9.6%、8.9%和7.9%;特步廣告宣傳費(fèi)占營(yíng)收比分別為14.4%、11.2%和10.2%，呈下降趨勢(shì);361度廣告宣傳費(fèi)占營(yíng)收比分別為9.0%、9.6%和10.2%。

周迪表示，“安踏體育受冬奧會(huì)的影響獲得了訂單高潮。但是安踏之后沒(méi)有深化這方面的影響，冬奧會(huì)的幾款產(chǎn)品都已下架。線上營(yíng)銷缺乏新的動(dòng)能，使得期內(nèi)溢利勢(shì)必會(huì)下滑�！�

事實(shí)確實(shí)如此，2022年半年報(bào)顯示，公司期內(nèi)溢利為39.5億元，同比下降4.4%。

除此之外，安踏體育的產(chǎn)品主要依賴代工模式，自產(chǎn)產(chǎn)品的比例較小且占比逐年下降。2019-2021年，安踏體育自產(chǎn)鞋、服占比分別為32.2%和11.4%、27.2%和12.4%、25.5%和9.7%。2022年上半年，安踏體育自產(chǎn)鞋、服占比下降至21.6和9.7%。

對(duì)于自產(chǎn)占比下降的原因，安踏體育在2021年年報(bào)中稱，“為了更靈活地處理補(bǔ)單并保持成本優(yōu)勢(shì)�！钡�公司也在2022年半年報(bào)中表示，“如果出現(xiàn)管理不善或質(zhì)量監(jiān)控、過(guò)程控制中出現(xiàn)漏洞，將可能導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題。”

黑貓投訴平臺(tái)顯示，截至2022年9月7日，安踏累計(jì)投訴量2499條，F(xiàn)ILA投訴量4356條，涉及鞋子開(kāi)膠、衣服掉色等問(wèn)題。

“全球化”主要靠并購(gòu)

目前，安踏體育在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)同行業(yè)公司中處于領(lǐng)先位置，近年來(lái)公司多次表示要走向國(guó)際市場(chǎng)，安踏體育實(shí)控人丁世忠曾表示，“不做中國(guó)的耐克，要做世界的安踏�！�

2009年，安踏體育收購(gòu)了意大利品牌FILA在中國(guó)的商標(biāo)運(yùn)營(yíng)權(quán)，十余年后FILA已成為安踏體育的重要業(yè)績(jī)支柱。期間，安踏體育還收購(gòu)了眾多國(guó)際品牌如迪桑特、可隆和亞瑪芬等，被公司稱為“第三成長(zhǎng)曲線”。

不過(guò)，除安踏、FILA外的所有其他品牌營(yíng)收較少暫未能挑起大梁。安踏體育2022年半年報(bào)顯示，所有其他品牌實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.28億元，占總營(yíng)收比僅為7%。在其他所有品牌之外，安踏體育曾聯(lián)合其他投資方收購(gòu)的亞馬芬，2022年上半年?duì)I收96.7億元，但仍屬于虧損狀態(tài)，虧損額為1.78億元。

同時(shí)，安踏體育僅是把國(guó)際品牌的產(chǎn)品賣到中國(guó)市場(chǎng)，與“世界的安踏”存在一定差異。實(shí)用金融商學(xué)執(zhí)行院長(zhǎng)羅攀向中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，安踏體育沒(méi)有選擇自主品牌布局國(guó)外市場(chǎng)、搶占消費(fèi)市場(chǎng)份額的方式實(shí)現(xiàn)全球化，而是選擇了并購(gòu)式的國(guó)際化發(fā)展模式。

“并購(gòu)模式既要求安踏體育有明確的戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)目標(biāo)，即對(duì)并購(gòu)對(duì)象要非常精準(zhǔn)有效，否則一旦并購(gòu)失敗，難以達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，對(duì)公司來(lái)說(shuō)將是非常大的風(fēng)險(xiǎn);同時(shí)，并購(gòu)式國(guó)際化發(fā)展模式，還要求安踏體育擁有充足的資金實(shí)力，如果缺乏資金支撐，其國(guó)際化發(fā)展也難以兌現(xiàn)�！绷_攀補(bǔ)充道。

2021年，安踏體育在年報(bào)中將未來(lái)十年戰(zhàn)略目標(biāo)定為“單聚焦、多品牌、全球化”，其中“全球化”替代了之前的“全渠道”。不過(guò)，安踏體育在2021年年報(bào)中未曾提及海外營(yíng)收數(shù)據(jù)，公司僅表示在中國(guó)大陸和海外國(guó)家擁有9403間安踏門店，公司在2022年半年報(bào)中亦未提及海外營(yíng)收數(shù)據(jù)。

“安踏體育全球化的目標(biāo)還未實(shí)現(xiàn)”，中國(guó)人民大學(xué)智能社會(huì)治理中心研究員王鵬向中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的國(guó)際運(yùn)動(dòng)服裝市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，安踏品牌相比耐克、阿迪達(dá)斯等還存在一定差距，“安踏走向全球化戰(zhàn)略值得肯定，但在與一線品牌的競(jìng)爭(zhēng)中可以從定價(jià)、國(guó)際市場(chǎng)選擇以及本地化路線等差異性尋求突破�！�

安踏體育同行業(yè)國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌均有邁向國(guó)際市場(chǎng)的目標(biāo)，李寧和361度曾先后收購(gòu)了Kappa、OneWay等國(guó)際品牌，并披露了相關(guān)數(shù)據(jù)。王鵬表示，國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌在經(jīng)歷了幾十年的發(fā)展后，走向國(guó)際化是必然的道路，“面對(duì)國(guó)際品牌涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)擠占份額，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，包括安踏、李寧在內(nèi)的國(guó)產(chǎn)品牌面對(duì)困境時(shí)需要開(kāi)拓新的市場(chǎng)�！�

但從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌的境外收入占比仍較小。361度官網(wǎng)介紹，集團(tuán)在海外擁有超過(guò)750個(gè)銷售點(diǎn)，全球已覆蓋50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，2021年年報(bào)顯示，361度國(guó)際業(yè)務(wù)為8980萬(wàn)元，占總營(yíng)收約1.5%，同比增長(zhǎng)25.7%。同時(shí)，李寧2021年年報(bào)顯示，國(guó)際市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.96億元，占營(yíng)收比為1.3%。

針對(duì)安踏上述問(wèn)題，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者致函致電安踏體育試圖采訪，截至發(fā)稿尚未得到任何回復(fù)。