錯(cuò)失Fila分拆滔搏的百麗，高瓴要帶它二次上市了

最近幾年，高瓴集團(tuán)創(chuàng)始人張磊的投資軌跡幾乎涉及到各行各業(yè)，包括體育。這位剛剛50歲的投資人，旗下資本已經(jīng)將運(yùn)動(dòng)零售商滔搏送上港股上市、與單板品牌Burton成立合資公司、投資滑雪應(yīng)用工具滑唄以及加持了特步。

如今，他正在將滔搏的母公司百麗送上港股。在私有化五年后，百麗正式走上了回歸之路。

根據(jù)招股書(shū)顯示，截止2021年11月30日，百麗線下門店從退市前的2.08萬(wàn)家減少到現(xiàn)在的9153家，擁有20個(gè)品牌組合，定位高端時(shí)尚、中端時(shí)尚、大眾市場(chǎng)、功能休閑、潮流活力等。截至2020年2月29日止財(cái)年、截至2021年2月28日止財(cái)年，百麗時(shí)尚的營(yíng)收分別為201億元、217億元，增長(zhǎng)率為8.1%，凈利潤(rùn)由20億元增加到23億元，增長(zhǎng)率為17.8%。

“凡是女人路過(guò)的地方，都要有百麗”， 這是曾經(jīng)百麗的口號(hào)。或許，就像這句口號(hào)一樣，百麗的故事如一部寫不完的長(zhǎng)篇小說(shuō)一樣充滿懸念與激蕩。

這家成立于1981年的鞋履品牌，在2007年5月港股上市，在上市前一年已經(jīng)成為中國(guó)最大的女鞋零售商。而在上市后，兩位創(chuàng)始人盛百椒與鄧耀采取了更為激進(jìn)的策略，尤其在2010-2012年，他們瘋狂加大開(kāi)店速度——這種激進(jìn)的策略也在2013年得到了體現(xiàn)，市值最高時(shí)超過(guò)1500億港元。

不過(guò)，百麗的故事后來(lái)跟大多數(shù)人想象得差不多，并沒(méi)有能夠持續(xù)這種高增長(zhǎng)。尤其是2009年，百麗做出了后來(lái)改變整個(gè)體育產(chǎn)業(yè)格局的決定：以不超過(guò)6億元的價(jià)格出售了Fila（斐樂(lè)）品牌在中國(guó)區(qū)的商標(biāo)使用權(quán)和專營(yíng)權(quán)，而買家正是安踏。

那一年，安踏的營(yíng)收58.7億港元，遠(yuǎn)低于李寧的83.87億港元。但是，此后的商業(yè)故事又充滿了跌宕起伏，安踏利用Fila不僅在營(yíng)收與品牌獲得成功，還因?yàn)槔顚幾约悍稿e(cuò)讓這家晉江品牌在此后10年保持了國(guó)內(nèi)第一，至今李寧都在追趕安踏。而受益于Fila的成功經(jīng)驗(yàn)，此后的安踏創(chuàng)始人丁世忠更加激進(jìn)地拿下亞瑪芬體育，涉及始祖鳥(niǎo)、Wilson、Salomon等多個(gè)品牌。

售賣Fila，只是百麗那一段時(shí)間被勝利沖昏頭腦(或運(yùn)營(yíng)麻煩)的一個(gè)縮影。此后的經(jīng)營(yíng)連年出現(xiàn)下滑，直至2017年，賣給高瓴時(shí)，百麗的凈利潤(rùn)只有24.16億元(2015年是45.5億元)。

如果這個(gè)勢(shì)頭不能止住，百麗很可能會(huì)遭遇更大的危機(jī)時(shí)刻。在這個(gè)時(shí)刻，兩位創(chuàng)始人鄧耀和盛百椒決定：百麗退市私有化。隨后，由高瓴資本、鼎暉投資以及百麗高管組成的財(cái)團(tuán)開(kāi)始私有化(以每股6.3港元的價(jià)格收購(gòu)百麗所有股份)，兩位創(chuàng)始人套現(xiàn)百億退場(chǎng)——出售手中25.74%的股份——高瓴則以56.81%成為大股東。

“以前我說(shuō)過(guò)：在人生的道路上，選擇與誰(shuí)同行，比要去的遠(yuǎn)方更重要。還有一點(diǎn)很重要，百麗具有優(yōu)秀的企業(yè)文化。我在中國(guó)、全球投了這么多公司，文化是我們最看重的要素之一。百麗成功打造的創(chuàng)業(yè)文化中，我看到最核心的是sportsmanship——運(yùn)動(dòng)員精神�！笔召�(gòu)百麗后，張磊在內(nèi)部信上寫道：“第一，運(yùn)動(dòng)員精神首先是我要贏，我不是陪練的，我要做到最好。第二，運(yùn)動(dòng)員精神強(qiáng)調(diào)的是collaboration，協(xié)作的文化。再牛的球員，隊(duì)友不傳球，也贏不了比賽的。偉大的團(tuán)隊(duì)一定是靠協(xié)作取勝的。”

▲高瓴集團(tuán)創(chuàng)始人張磊在2021年香港金融科技周。

張磊作為當(dāng)年河南的高考文科狀元，也被媒體稱為“投資天才”，他跟大部分投資人以財(cái)務(wù)投資策略不同，他是以“整合者”角色來(lái)收購(gòu)百麗的。說(shuō)白了，就是直接來(lái)運(yùn)營(yíng)與整合這家品牌。張磊之所以有這樣的底氣，源于他最早參與的藍(lán)月亮品牌。

2005年，當(dāng)時(shí)從海外歸國(guó)的張磊發(fā)現(xiàn)沒(méi)有過(guò)去一直使用的洗手液，超市的貨架上都是外國(guó)品牌。于是，他發(fā)現(xiàn)了這里面消費(fèi)升級(jí)的機(jī)會(huì)。最終，在2008年藍(lán)月亮橫空出世，并借助奧運(yùn)冠軍郭晶晶的代言讓這個(gè)品牌家喻戶曉——高瓴順理成章是藍(lán)月亮最早、最大的投資機(jī)構(gòu)。當(dāng)時(shí)投資4500萬(wàn)美元，約合2.9億人民幣、約合3.5億港元，而這筆投資也給張磊帶來(lái)了巨大的投資回報(bào)。2020年上市時(shí)，高瓴持有藍(lán)月亮10%股權(quán)，股權(quán)價(jià)值達(dá)到83.7億港元。

“2008年的時(shí)候，我們研究中國(guó)的消費(fèi)品升級(jí)，那時(shí)候很多基礎(chǔ)的消費(fèi)品品類都被跨國(guó)公司占領(lǐng)，寶潔和聯(lián)合利華就占領(lǐng)了家用洗滌市場(chǎng)，我們看到這些跨國(guó)公司本質(zhì)上都是有歷史包袱的，無(wú)法抓住消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，所以當(dāng)時(shí)就基于這個(gè)邏輯找到了藍(lán)月亮公司創(chuàng)始人羅秋平，鼓勵(lì)他做洗衣液。所以，我們現(xiàn)在是藍(lán)月亮的唯一外部投資人�！睂�(duì)于為什么投資藍(lán)月亮，包括深度整合資源，張磊在接受《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》采訪時(shí)這樣說(shuō)。

在收購(gòu)百麗后，張磊也是這樣的思路。除了我們看到的通過(guò)智能化來(lái)改善百麗店面經(jīng)營(yíng)等，他還發(fā)掘了百麗另一個(gè)類似Fila的金礦——2019年，分拆滔搏單獨(dú)上市。而滔搏是阿迪達(dá)斯、耐克、彪馬、北面、匡威等運(yùn)動(dòng)品牌在中國(guó)區(qū)的重要代理商。2019年10月10日上市時(shí)，滔搏市值超過(guò)571港元。截止今年3月22日，滔博股價(jià)為6.5港元，市值超過(guò)400億港元。而在通過(guò)資本運(yùn)轉(zhuǎn)與各種轉(zhuǎn)型后，如果百麗再能上市，張磊至少可以狠狠大賺一筆。

當(dāng)然，由張磊運(yùn)轉(zhuǎn)百麗私有化的案例，想到了另一個(gè)體育品牌匹克。

2016年底跟百麗前后時(shí)間私有化的匹克，此后回歸A股上市之路充滿坎坷。去年，匹克完成了15億元的融資，由華潤(rùn)國(guó)調(diào)廈門消費(fèi)基金戰(zhàn)略領(lǐng)投、建信信托及其子公司建信(北京)投資等多家國(guó)有基金公司和多家市場(chǎng)化投資公司聯(lián)合戰(zhàn)略投資。而在此次融資之前，根據(jù)彭博社的消息，匹克的估值超過(guò)90億元。

根據(jù)「動(dòng)次打次」的獨(dú)家消息，匹克將于年底繼續(xù)向A股上市發(fā)起沖刺。據(jù)一位接近人士對(duì)「動(dòng)次打次」透露，匹克去年的營(yíng)收35億元左右。

而同一時(shí)期的特步年?duì)I收已超過(guò)100億港元，李寧與安踏更是朝著更大的目標(biāo)而去。不過(guò)，匹克要在A股上市仍然有很多現(xiàn)實(shí)的阻力，因?yàn)槟壳癆股排隊(duì)截止3月22日，超過(guò)800家，而匹克在經(jīng)歷態(tài)極短暫輝煌之后，可以給資本講的故事有限。在上市輔導(dǎo)以及沖刺過(guò)程中，或許需要更多的投資方加持——就連特步都引進(jìn)了高瓴資本：6500萬(wàn)美元投資于特步子公司特步環(huán)球，并共同發(fā)展“蓋世威”及“帕拉丁”品牌的全球業(yè)務(wù);其次，高瓴又以5億港元與特步簽署可轉(zhuǎn)股債券認(rèn)購(gòu)協(xié)議。

或許，要不了多久百麗就要上市了。那個(gè)酷愛(ài)滑雪的張磊也由此成為了一個(gè)“新鞋王”。

“風(fēng)格很猛，水平嫻熟。” 親眼目睹過(guò)張磊單板滑雪的 GoSki 創(chuàng)始人賴剛對(duì)「動(dòng)次打次」說(shuō)。