貴人鳥面臨退市危機，一盤好棋是如何下爛的？

10月22日，股份有限公司（以下簡稱“貴人鳥”）法定代表人、貴人鳥創(chuàng)始人林天福收到限制消費令，不得實施高消費及非生活和工作必需的消費行為。

貴人鳥官方資料顯示，林天福是中國籍香港居民，目前已擁有菲律賓永久居留權(quán)。其曾在2015年以190億身價登頂泉州首富。

從泉州首富到被限制消費，負債累累的林天福是否會成為第二個“賈躍亭”？

據(jù)其2020年中報顯示，公司今年上半年營收為5.53億元，同比下降31.74%；凈虧損約1.61億元。公司合計負債達34.50億元，而同時間公司資產(chǎn)合計為37.85億元，已瀕臨資不抵債的邊緣。

1、絕對話語權(quán)惹的禍

貴人鳥從高光上市從走到今天困頓局面，只花了6年，但其創(chuàng)始人林天福的白手起家之路，卻走了33年。

林天福為人頗為神秘，幾乎沒有接受過主流媒體的專訪，也很少在公眾場合露面。貴人鳥的官方資料顯示，其為中國籍香港居民，擁有菲律賓永久居留權(quán)。

媒體報道，他非�？粗刈约菏种械墓蓹�(quán)，將公司管理權(quán)牢牢把控在林家人手中。IPO時，他通過貴人鳥集團持有上市公司76.50%的股份；截至目前，他仍然持有公司71.45%的股份，為貴人鳥的實際控制人，對公司有著絕對的話語權(quán)。

2、貴人鳥的困境早有預(yù)兆

在此之前，貴人鳥就被評級機構(gòu)多次預(yù)警風險。

2019年2月11日，鑒于業(yè)績虧損對公司經(jīng)營、財務(wù)狀況可能產(chǎn)生的影響，債券評級機構(gòu)聯(lián)合信用評級有限公司決定將貴人鳥之主體長期信用等級以及“14貴人鳥”的債項信用等級列入可能下調(diào)信用等級的評級觀察名單。

2019年6月，貴人鳥賬上的貨幣資金僅為1.25億元。

2019年9月19日，貴人鳥從觀察名單被直接下調(diào)信用等級，10月16日，

2019年9月19日，貴人鳥被下調(diào)信用等級，警示投資風險瑞銀證券再一次發(fā)布公告，就貴人鳥及相關(guān)責任人員被上交所通報批評和監(jiān)管關(guān)注事項，提醒投資者關(guān)注相關(guān)風險。

2019年10月10日晚連收上交所三份函件，一份是紀律處分決定書，另外兩份是上海證券交易所的監(jiān)管函。

2020年，受到新冠疫情影響，貴人鳥的各項經(jīng)營指標持續(xù)惡化。

最直接的體現(xiàn)就是公司不斷虧損的業(yè)績。

3、瘋狂擴張埋雷，陷退市危機

5年時間，貴人鳥市值縮水超過96%，發(fā)生了什么？如今頻頻爆出的債務(wù)危機，為什么？

自從上市后，貴人鳥開始不滿足于運動鞋的單一業(yè)務(wù)，開始打著多元化旗號，向“全能體育”發(fā)展�！拔磥恚�貴人鳥將全面推進全產(chǎn)業(yè)布局+多品牌經(jīng)營的策略，積極尋找盈利模式清晰的并購標的進行資源整合�！绷痔旄Ｔ�于2016年向外界表示。

正如林天福所言，貴人鳥開始頻繁并購。

2015年，貴人鳥以2.4億入股虎撲體育；2016年，花費8.1億元獲得3家子公司的控股權(quán)，并產(chǎn)生5.75億元商譽。2017年，公司出資3.675億元收購名鞋庫剩余49％股權(quán)，還認購了湖北勝道體育45.45％股權(quán)。

短短幾年，貴人鳥進行了10余次收購，涉及體育競賽娛樂、體育消費、大學(xué)生體育運動、體育產(chǎn)業(yè)投資、足球經(jīng)紀、保險等多領(lǐng)域。

僅以上述幾次收購計算，就花費14億元。而瘋狂收購期的2015至2017年，3年的總利潤也不過7.82億元。從隨后2016、2017年的年報來看，名鞋庫和杰之行年凈利潤不超過五千萬元，而其他公司則無具體收入情況。

并購未帶來明顯的收入，卻帶來了大額的債務(wù)。根據(jù)choice數(shù)據(jù)，從2014年至2019年，貴人鳥的負債金額分別是19.7億元、24.43億元、47.91億元、49.56億元、32.23億元和34.27億元。

為了化解收購大計帶來的資金危機，貴人鳥融資步伐悄然加緊，股權(quán)質(zhì)押借款成了融資重要途徑之一。也給現(xiàn)在的債務(wù)違約帶來了隱患。

4、經(jīng)銷模式隱患重重

貴人鳥的銷售模式，過分依賴經(jīng)銷商。在它的營銷體系中，經(jīng)銷商的批發(fā)收入平均占總收入的70%以上。貴人鳥多年來，不斷大力扶持經(jīng)銷商，致使其公司財務(wù)捉襟見肘。

經(jīng)銷商可是視商場為戰(zhàn)場，對于供應(yīng)商并不會過分忠誠，哪個品牌能賺錢，就會傾銷于哪個品牌，掘利而不是多銷。門店過多，又不能承接新的利潤，即使是新產(chǎn)品，經(jīng)銷商也可能會把產(chǎn)品弄成死胡同。

不僅如此，貴人鳥還向經(jīng)銷商提供財務(wù)資助。2015年至2017年，貴人鳥資助經(jīng)銷商金額分別為19.42億元、17.45億元和14.19億元，占凈資產(chǎn)的86.85%、73.2%和50.9%。

只要中間某一環(huán)節(jié)流通不轉(zhuǎn)，就會造成資金鏈緊張，進而影響到整個銷售環(huán)節(jié)，包括營收和利潤。

5、電商和競爭對手沖擊

移動互聯(lián)網(wǎng)時代，電商對線下門店的影響尤為明顯。貴人鳥一直以線下銷售為主，從其店鋪數(shù)量就可見一斑。其可能是體育品牌中受電商沖擊***的品牌之一，貴人鳥曾經(jīng)也做過努力。

控股杰之行和名鞋庫網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，加強線下和電商零售布局，以帶動其主營業(yè)務(wù)業(yè)績，不過最終也并沒有帶來實質(zhì)性效果。

說到競爭對手，這可能只是借口。同是晉江的品牌，，市值早已超越阿迪達斯，成為全球運動品牌第二大公司，李寧，特步，361度，現(xiàn)在也活得很滋潤。

安踏選擇單聚焦、多品牌、全渠道戰(zhàn)略，深耕主品牌，提升零售水平，很快反超成為國內(nèi)運動品牌一哥；

選擇時尚運動+馬拉松競技的戰(zhàn)略，基本上拿下了除了北上廣大城市之外的大部分馬拉松贊助權(quán)。

李寧聚焦主品牌，以互聯(lián)網(wǎng)+客戶體驗輔助戰(zhàn)略，逐步提升品牌影響力。

6、小結(jié)

所以經(jīng)過幾年時間的調(diào)整，回歸主業(yè)的運動品牌走向了好轉(zhuǎn)。雖然貴人鳥也后知后覺意識到了要回歸主業(yè)，并且開始出資回收部分經(jīng)銷商的渠道資源，但是貴人鳥上半年已有1.61億元的虧損，下半年的路還是很難走的。