安踏又雙叒被狙擊！斐樂(lè)批發(fā)商變直營(yíng)店？

7月11日早上，知名沽空機(jī)構(gòu)渾水(Muddy Waters Research)發(fā)布第三篇關(guān)于的報(bào)告。在這篇報(bào)告中，渾水認(rèn)為安踏體育對(duì)品牌斐樂(lè)(FILA)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假，聲稱安踏將批發(fā)商變?yōu)橹睜I(yíng)店，并再一次提到在此前兩個(gè)沽空?qǐng)?bào)告中提到的問(wèn)題——安踏控制旗下的經(jīng)銷商，并將它們稱為“子公司”。

7月11日，安踏體育低開0.59%，不過(guò)此后強(qiáng)勢(shì)拉升逾3%。截至發(fā)稿，安踏體育漲2.36%，報(bào)52.000港元/股，最新市值為1407億元。

對(duì)此，新京報(bào)記者致電安踏體育，對(duì)方表示目前暫時(shí)不方便回應(yīng)，稍后可能會(huì)發(fā)布公告。針對(duì)渾水質(zhì)疑的斐樂(lè)品牌是否都為直營(yíng)店問(wèn)題，對(duì)方表示，暫時(shí)不方便回應(yīng)。

蘇偉卿是誰(shuí)?渾水再次質(zhì)疑安踏體育控制經(jīng)銷商

在這篇報(bào)告中，渾水質(zhì)疑安踏體育經(jīng)銷商代理人蘇偉卿與安踏體育的關(guān)系。

企查查顯示，蘇偉卿是安踏體育在北京的一級(jí)分銷商北京吉元盛寶國(guó)際貿(mào)易有限公司(以下簡(jiǎn)稱“北京吉元”)的大股東、實(shí)控人和最終受益人。渾水在第一份沽空?qǐng)?bào)告中指出，2017年，北京吉元?jiǎng)?chuàng)下了5.766億元人民幣的銷售成本紀(jì)錄，大約相當(dāng)于上市公司銷售額的3.45%。

渾水自稱采訪了安踏四位前高級(jí)經(jīng)理和一位主要經(jīng)銷商的前經(jīng)理，其中三人表示安踏掌控著北京吉元。早在北京吉元之前，蘇偉卿是丁氏家族安踏(福建)鞋業(yè)北京銷售分公司的負(fù)責(zé)人，這家公司也是在上市公司架構(gòu)外的一家私人公司。

企查查顯示，蘇偉卿確實(shí)為安踏(福建)鞋業(yè)有限公司北京辦事處的負(fù)責(zé)人，該公司負(fù)責(zé)總公司業(yè)務(wù)的聯(lián)絡(luò)，目前狀態(tài)為“非正常戶”，成立時(shí)間為2002年10月16日。

渾水稱，2003年一篇新聞報(bào)道了搜狐和安踏共同舉辦新聞發(fā)布會(huì)，雙方在會(huì)上啟動(dòng)“安踏百人雅典助威團(tuán)”活動(dòng)，并上傳了蘇偉卿的照片，附文字“安踏(中國(guó))有限公司北京分公司經(jīng)理”，安踏(中國(guó))是上市公司的全資分公司。也就是說(shuō)，蘇偉卿是安踏的員工。

這一點(diǎn)和安踏在招股書中說(shuō)的并不一致。安踏體育在招股書中表示，“除了作為經(jīng)銷商之外，蘇偉卿先生與本集團(tuán)，董事或高管，股東或其各自的聯(lián)系人無(wú)任何關(guān)系”。

渾水稱安踏門店造假，曾被另一沽空機(jī)構(gòu)質(zhì)疑

渾水在報(bào)告中表示，蘇偉卿控制著46家斐樂(lè)門店，但安踏體育聲稱擁有所有的斐樂(lè)門店，即斐樂(lè)品牌全部為直營(yíng)店。記者致電安踏體育投資者關(guān)系處，對(duì)方表示，是否為直營(yíng)店暫時(shí)不方便回應(yīng)。

渾水質(zhì)疑稱，安踏從其不擁有的商店總數(shù)中進(jìn)行財(cái)務(wù)造假，提高斐樂(lè)門店的數(shù)量，從而欺詐性報(bào)告斐樂(lè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

而安踏體育的在線斐樂(lè)商店定位顯示，該品牌在北京擁有42家門店，河北省擁有52家門店。然而，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局的記錄顯示， 2018年，斐樂(lè)在北京只有一家分店，河北省沒(méi)有分店。

渾水通過(guò)實(shí)地調(diào)查發(fā)現(xiàn)，位于北京愛(ài)琴海購(gòu)物廣場(chǎng)等商場(chǎng)的北京鼎動(dòng)(北京)體育用品有限公司和北京崇文門新世界等商場(chǎng)的北京吉元鼎動(dòng)體育用品有限公司實(shí)際上是斐樂(lè)的經(jīng)營(yíng)門店。但這兩家公司，安踏體育并未參股。

實(shí)際上，這并非斐樂(lè)門店第一次被質(zhì)疑門店數(shù)量及數(shù)據(jù)造假。5月30日，“殺人鯨”創(chuàng)始人兼CIO Soren Aandahl在2019 Sohn香港投資論壇上，質(zhì)疑安踏的企業(yè)治理及旗下品牌斐樂(lè)收入不透明，并將去年安踏的收入及純利給予約15%的折讓。

Aandahl表示，按2018年及2019年純利計(jì)算，安踏的市盈率分別為22.9倍及17.8倍，今年的安踏目標(biāo)價(jià)為32.93元，因此認(rèn)為安踏股價(jià)有高達(dá)34%的下降空間。

根據(jù)2018年報(bào)，安踏體育營(yíng)收達(dá)241億元，同比增長(zhǎng)44.5%;凈利潤(rùn)41億元，同比增長(zhǎng)32.87%，創(chuàng)造了安踏歷史上最佳業(yè)績(jī)。安踏體育主席兼首席執(zhí)行官丁世忠曾在公開場(chǎng)合透露稱，2018年斐樂(lè)貢獻(xiàn)的流水超過(guò)100億元，是為安踏增速貢獻(xiàn)最大的品牌。

不過(guò)，該公司并沒(méi)有披露斐樂(lè)的具體收入及其他數(shù)據(jù)，僅披露截至2018年12月31日，安踏在中國(guó)內(nèi)地、中國(guó)香港、中國(guó)澳門和新加坡的斐樂(lè)門店數(shù)目共有1652家，該數(shù)據(jù)在2017年底為1086家。同時(shí)，安踏體育預(yù)計(jì)，該公司到2020年所有品牌的平均增長(zhǎng)率為15%-20%，而FILA、FILA KIDS和FILA FUSION的平均增長(zhǎng)率則預(yù)計(jì)超過(guò)30%。

“殺人鯨”正是抓住了這一點(diǎn)，認(rèn)為斐樂(lè)在中國(guó)內(nèi)地的收入并不透明。目前斐樂(lè)在中國(guó)內(nèi)地基本以直營(yíng)店為主，占比高達(dá)80%。Aandahl以斐樂(lè)在韓國(guó)批發(fā)渠道收入為依據(jù)，推導(dǎo)得出斐樂(lè)在內(nèi)地的收入約為51.16億元，較安踏此前給出的87億元指引高出41%，由此認(rèn)定安踏夸大了斐樂(lè)內(nèi)地的收入。

Aandahl還認(rèn)為斐樂(lè)在中國(guó)內(nèi)地的單店收入明顯高于其在韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的單店收入。2018財(cái)年斐樂(lè)內(nèi)地單店收入約為630萬(wàn)元，超出臺(tái)灣地區(qū)134%、韓國(guó)地區(qū)29%。