靠耐克與阿迪賺錢的杰之行 被還債超16億的貴人鳥賣了補(bǔ)資金!

繼出售康湃思體育和虎撲體育后，擬將三年前納入囊中的杰之行50.01%股權(quán)賣出，本土知名運(yùn)動(dòng)鞋服品牌企業(yè)——股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“貴人鳥”)今天(12月18日)晚間在回應(yīng)上海證券交易所問詢函中進(jìn)行了詳細(xì)的說明。

據(jù)了解，2016年6月，貴人鳥3.83億元收購(gòu)杰之行50.01%的股權(quán)，成為其控股股東，而此次貴人鳥將持有的杰之行50.01%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給陳光雄先生，轉(zhuǎn)讓價(jià)格共計(jì)人民幣3億元，其中，杰之行股權(quán)估值作價(jià)2億元以及業(yè)績(jī)補(bǔ)償權(quán)利作價(jià)1億元，交易實(shí)施后，公司不再將杰之行納入合并報(bào)表范圍。

公開資料顯示，陳光雄系湖北省應(yīng)城市人，現(xiàn)擔(dān)任長(zhǎng)江新絲路商業(yè)保理(武漢)有限公司董事兼總經(jīng)理。自2005年開始投資體育零售、商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)，曾投資、經(jīng)營(yíng)kappa品牌在湖北省及湖南省的零售業(yè)務(wù)，并先后投資了珠海市恒利置業(yè)集團(tuán)有限公司、先行者(武漢)企業(yè)管理咨詢有限公司等多家企業(yè)。

杰之行是一家體育運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品專業(yè)零售商，杰之行通過線下零售渠道銷售國(guó)際知牌體育運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品，目前授權(quán)經(jīng)營(yíng)的品牌有、阿迪、、NewBalance、等，產(chǎn)品涵蓋了各類運(yùn)動(dòng)、鞋帽、配件、運(yùn)動(dòng)器材等，杰之行以直營(yíng)零售業(yè)務(wù)為主，除直營(yíng)零售外還包括一部分分銷業(yè)務(wù)，收入主要通過其終端店鋪的零售。

截至2018年9月30日，杰之行營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋湖北、湖南、安徽、江西，零售終端數(shù)量達(dá)到349家，零售終端總面積96,479平方米，其中直營(yíng)店218家，加盟店面131家。按照區(qū)域劃分，湖北258家，湖南83家，安徽5家，江西3家。按門店類型區(qū)分，56家，專賣店149家，店中店125家，運(yùn)動(dòng)城店19家。

截至2017年12月31日，杰之行資產(chǎn)總額為11.31億元，凈資產(chǎn)為3.79億元，2017年度，杰之行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.21億元，凈利潤(rùn)4075.49萬元。截至2018年9月30日，杰之行資產(chǎn)總額為11.77億元，凈資產(chǎn)為3.67億元;2018年1-9月，杰之行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為9.13億元，凈利潤(rùn)為-1189.42萬元。

對(duì)于業(yè)績(jī)無法實(shí)現(xiàn)原因，貴人鳥解釋稱，公司初始投資杰之行時(shí)，其銷售規(guī)模增長(zhǎng)較快，其中，2015年?duì)I業(yè)收入較上年增長(zhǎng)7.69%;2016年?duì)I業(yè)收入較上年增長(zhǎng)9.80%;2017年?duì)I業(yè)收入較上年增長(zhǎng)15.22%，其年銷售增長(zhǎng)率持續(xù)提高。但杰之行為滿足繼續(xù)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的需求，自2017年以來新開多家大型、均位于核心商業(yè)區(qū)的集合店鋪，由于近年社會(huì)人工及商業(yè)門店租賃費(fèi)用成本上漲，導(dǎo)致杰之行銷售費(fèi)用、人工成本等費(fèi)用持續(xù)攀升，新開店鋪銷售氛圍尚未培育成熟，其銷售未達(dá)預(yù)期。同時(shí)，實(shí)體店鋪運(yùn)營(yíng)對(duì)資金需求較大，杰之行雖自被本公司收購(gòu)合并以來，能夠順利獲得金融機(jī)構(gòu)授信支持，但依然面臨融資成本較高問題，融資成本進(jìn)一步稀釋其凈利潤(rùn)。以上原因綜合導(dǎo)致其業(yè)績(jī)能力不達(dá)預(yù)期。

貴人鳥表示，杰之行各渠道收入受市場(chǎng)影響，活動(dòng)力度逐年加大，毛利率是隨之下降，整體收入呈上升趨勢(shì)。經(jīng)訪談得知，公司結(jié)合目前各品牌的銷售狀況，2019年-2020年將進(jìn)行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，調(diào)整的方向主要為關(guān)閉部分低效店，開設(shè)與阿迪品牌大店;同時(shí)調(diào)整分銷商構(gòu)成，擴(kuò)大分銷渠道。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)定后，直營(yíng)業(yè)務(wù)(直營(yíng)+聯(lián)營(yíng))收入預(yù)計(jì)占企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的50%左右。(注：大店是指按照品牌公司的要求面積在一定平米以上的店鋪(350平米/750平米/1200平米)，品牌公司對(duì)于大店的授權(quán)，通常會(huì)安排專業(yè)的人員或機(jī)構(gòu)對(duì)店鋪選址、租金要求、人流量、目標(biāo)人群以及消費(fèi)能力等各個(gè)方面進(jìn)行嚴(yán)格的調(diào)研，只有符合條件的才會(huì)發(fā)放授權(quán)書，而獲得授權(quán)的大店，由品牌公司提供人員培訓(xùn)、絕大部分的貨品配置管理以及限量版發(fā)售的權(quán)利等)

據(jù)介紹，杰之行為滿足繼續(xù)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的需求，自2017年以來新開多家大型、均位于核心商業(yè)區(qū)的店鋪，同時(shí)由于近年社會(huì)人工及商業(yè)門店租賃費(fèi)用成本上漲，綜合導(dǎo)致杰之行銷售費(fèi)用、人工成本等費(fèi)用持續(xù)攀升，杰之行2016年銷售費(fèi)用較上年增長(zhǎng)14.30%至1.59億元;2017年銷售費(fèi)用較上年增長(zhǎng)16.17%至1.85億元，2018年1-9月發(fā)生的銷售費(fèi)用已比2017年全年增長(zhǎng)4.72%至1.96億元。

杰之行自2017年以來新開店鋪銷售氛圍尚未培育成熟，形成庫(kù)存商品積壓，導(dǎo)致存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增長(zhǎng)，杰之行于2018年9月末的庫(kù)存商品跌價(jià)準(zhǔn)備余額為1,574.94萬元，較2017年末增長(zhǎng)127.76%。雖能夠通過耐克、等品牌效應(yīng)以及活動(dòng)特價(jià)促銷，使新增店鋪較快進(jìn)入盈利狀態(tài)，但折價(jià)銷售導(dǎo)致杰之行毛利率持續(xù)下滑，杰之行2016年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為33.04%;2017年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為29.24%;2018年1-9月主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為26.93%。同時(shí)，實(shí)體店鋪運(yùn)營(yíng)對(duì)資金需求較大，杰之行雖自被本公司收購(gòu)合并以來，雖然能夠順利獲得金融機(jī)構(gòu)授信支持，但依然面臨融資成本較高問題，融資成本進(jìn)一步稀釋其凈利潤(rùn)。以上原因綜合導(dǎo)致其業(yè)績(jī)能力不達(dá)預(yù)期。

貴人鳥坦言，此時(shí)出售杰之行出于以下考慮：

一、公司自2018年初至今累計(jì)凈償還超16億債務(wù)(含本息)，公司擬通過處置部分資產(chǎn)補(bǔ)充上市公司運(yùn)營(yíng)資金，以保證公司的良好信用及業(yè)務(wù)的正常運(yùn)轉(zhuǎn);

二、債務(wù)的集中兌付，占用了業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)資金，對(duì)前期既定的體育產(chǎn)業(yè)布局戰(zhàn)略造成影響，杰之行在本公司體育產(chǎn)業(yè)布局中的協(xié)同作用發(fā)揮受阻，繼續(xù)持有杰之行股權(quán)，已不再符合公司戰(zhàn)略規(guī)劃;

三、杰之行作為實(shí)體店鋪零售企業(yè)，資金的需求較大使其負(fù)債率較高，對(duì)其繼續(xù)合并將提升上市公司整體負(fù)債，且在可預(yù)計(jì)期間內(nèi)，無法通過新增品牌店鋪的銷售實(shí)現(xiàn)整體業(yè)績(jī)突破，并經(jīng)審計(jì)，已在2018年1-9月發(fā)生虧損，繼續(xù)持有杰之行，將進(jìn)一步稀釋上市公司整體業(yè)績(jī)，不利于公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2014年貴人鳥調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，從“傳統(tǒng)運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)經(jīng)營(yíng)”向“以體育服飾用品制造為基礎(chǔ)、多種體育產(chǎn)業(yè)形態(tài)協(xié)調(diào)發(fā)展的體育產(chǎn)業(yè)集團(tuán)”升級(jí)。公司繼續(xù)做多運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)、做大體育產(chǎn)業(yè)，在體育裝備、體育零售、健身休閑、體育經(jīng)紀(jì)、體育媒體、校園體育、體育投資及體育保險(xiǎn)等8個(gè)細(xì)分產(chǎn)業(yè)進(jìn)行布局。

2018年，貴人鳥轉(zhuǎn)變發(fā)展戰(zhàn)略，重新聚焦運(yùn)動(dòng)鞋服主業(yè)，擇機(jī)處置部分體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)，集中資源發(fā)展核心品牌運(yùn)動(dòng)服飾裝備業(yè)務(wù)。2018年8月公司將康湃思體育管理有限公司37%股權(quán)、康湃思體育咨詢有限公司37%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給晉江國(guó)家體育城市股份有限公司，轉(zhuǎn)讓金額為1.35億元、811.42萬元，轉(zhuǎn)讓后公司不再持有上述公司股權(quán)。2018年8月公司將持有的虎撲體育13.66%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海鼎點(diǎn)資產(chǎn)管理有限公司，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為2.73億元，轉(zhuǎn)讓款用于補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金、降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。2018年10月公司公告將IPO節(jié)余募集資金1.02億元用于補(bǔ)充流動(dòng)性資金，確保主品牌運(yùn)動(dòng)服飾業(yè)務(wù)良性運(yùn)營(yíng)。

光大證券分析師李婕判斷，貴人鳥主品牌目前仍處于調(diào)整期，下半年需求疲軟零售壓力較大，渠道結(jié)構(gòu)及運(yùn)營(yíng)模式優(yōu)化仍需要一定時(shí)間，未來貴人鳥的戰(zhàn)略也將聚焦于運(yùn)動(dòng)鞋服主業(yè)，與京東合作強(qiáng)化線上線下運(yùn)營(yíng)能力，注重降低成本費(fèi)用、進(jìn)而減輕財(cái)務(wù)及資金壓力。