三夫戶外研究報告:零售業(yè)低迷下業(yè)績小幅增長

　　【中國鞋網(wǎng)-品牌動態(tài)】2015年,三夫?qū)崿F(xiàn)營業(yè)收入3.28億元,比上年同期增長12.37%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3080.21萬元,比上年同期增長10.60%,主要系報告期內(nèi)公司經(jīng)營業(yè)績積累帶來業(yè)績增長。我們認為,受經(jīng)濟下行、零售業(yè)環(huán)境低迷的影響,公司整體利潤水平將承壓。但值得我們注意的是,戶外用品零售行業(yè)的市場集中度正在逐步提高,市場的分化也較為明顯,公司作為業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè),銷售渠道較為完善,規(guī)�；�運營建立品牌影響力,建議關(guān)注未來公司在戶外活動俱樂部、戶外旅游領(lǐng)域的拓展。未來戶外活動、賽事運營和戶外旅行或?qū)⒊蔀楣�司新的利潤增長點。

　　渠道為王,打造成熟的實體店+網(wǎng)絡(luò)銷售+俱樂部的三位一體運營模式占領(lǐng)渠道,國內(nèi)戶外用品零售龍頭地位不容撼動。公司以36家連鎖專營店為業(yè)務(wù)基礎(chǔ),通過自建+合作的方式積極發(fā)展電商和移動互聯(lián)銷售渠道,線下提供體驗及品牌建立,線上將銷售渠道覆蓋至未開設(shè)門店的城市和地區(qū),相得益彰,協(xié)同效應(yīng)明顯。通過線下線上的結(jié)合,公司能為客戶提供全方位的服務(wù)。通過俱樂部發(fā)展會員,組織活動,推廣品牌,增加客戶粘性,反哺戶外產(chǎn)品銷售,從而形成了三位一體的成熟有效的運營模式�？春霉�司連鎖經(jīng)營建立的規(guī)模優(yōu)勢以及渠道優(yōu)勢,行業(yè)龍頭地位難以撼動。

　　進一步完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu),搭建專業(yè)齊全的一站式購物平臺滿足不同客戶需求,依托強大的銷售渠道和品牌形象業(yè)績有望實現(xiàn)穩(wěn)步增長。在行業(yè)同質(zhì)競爭趨于激烈的環(huán)境下,公司及時把握當前“跑步熱”、“騎行熱”和滑雪熱潮背后的巨大商機,積極引進跑步、兒童戶外、自行車、自駕車和滑雪類產(chǎn)品,彌補國內(nèi)市場空白,再輔以強大的銷售渠道和良好品牌形象,有望為公司帶來新的利潤增長點。此外,公司還加強自有品牌的設(shè)計和研發(fā),為廣大戶外愛好者提供高品質(zhì)、高性價比的戶外產(chǎn)品,開發(fā)新的收入來源。

　　國內(nèi)戶外用戶人群未來增長潛力巨大,戶外用品行業(yè)將迎來發(fā)展機遇,公司作為行業(yè)龍頭將會是最大贏家之一。近年來,戶外場地(滑雪場、步道、國家森林公園、露營地、攀巖館等)不斷擴張、戶外生活方式廣為接受、戶外類運動項目的不斷豐富、戶外運動和戶外休閑人群大大增加,人均消費將成倍增長,無論是從以戶外運動人群為基礎(chǔ)的存量市場還是以戶外休閑人群為基礎(chǔ)的增量市場,都會獲得長足穩(wěn)定的增長,整體市場將迎接更大的發(fā)展機遇。

　　公司目前以線下線上連鎖零售多品牌、多品類專業(yè)戶外運動用品為主營業(yè)務(wù),同時組織戶外活動和戶外賽事。未來看點:(1)渠道為王,公司依托成熟的實體店+網(wǎng)絡(luò)銷售+俱樂部的三位一體運營模式占領(lǐng)渠道,國內(nèi)戶外用品零售龍頭地位不容撼動;(2)國內(nèi)戶外用戶人群未來增長潛力巨大,戶外用品行業(yè)將迎來發(fā)展機遇,公司作為行業(yè)龍頭將會是最大贏家之一;(3)零售業(yè)低迷環(huán)境下,未來戶外活動、賽事運營和戶外旅行或?qū)⒊蔀楣�司新的利潤增長點�；�于我國戶外運動產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展空間,我們預(yù)計公司2016-2018年EPS分別為0.54元、0.68元和0.86元�？紤]到公司零售業(yè)務(wù)和戶外活動布局效果有待觀察,暫不給予評級。風險提示:經(jīng)濟下行風險;盈利能力持續(xù)下滑風險。(中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。)