森馬:供應(yīng)鏈整合驅(qū)動公司做大做強

     【中國鞋網(wǎng)-品牌觀察】森馬服飾在市場大動蕩中，將何去何從？

     主動調(diào)整,走出陰霾,業(yè)績趨勢向好

  2012年服裝終端消費開始低迷,各服裝品牌普遍產(chǎn)生高庫存、收入下滑的問題;公司最早在2012年進行主動調(diào)整,其成人休閑開始率先在行業(yè)中走出陰霾,2013年收入增速下滑收窄,2014年成人休閑業(yè)收入增速由負轉(zhuǎn)正,2015H1更是實現(xiàn)雙位數(shù)的收入增速,趨勢不斷向好。童裝業(yè)務(wù)則在近幾年中充分受益兒童紅利,保持了20%以上的收入增長,并在此過程中集中度不斷提升。

  供應(yīng)鏈整合,渠道進化,銳意改革

  大眾服飾是充分競爭的市場,也是能夠產(chǎn)生“大公司”的市場,尤其是在近年消費疲軟的背景下,很多中小品牌難以為繼,逐漸失去了市場,而則在這樣的環(huán)境中,銳意改革,以整合供應(yīng)鏈資源為核心,帶動產(chǎn)品、組織、IT、渠道等方面的變革,取得了良好的效果;公司近年收入增速逐漸向好的趨勢也證明了其正在經(jīng)歷集中度提升、做大做強的過程。

  首先,供應(yīng)鏈效率提升是提升品牌競爭力的核心。由于消費疲軟,以及國際品牌訂單轉(zhuǎn)移到國外等原因,使得公司有機會接觸到國內(nèi)最優(yōu)秀的供應(yīng)商,真正開始供應(yīng)鏈層面的變革。這類供應(yīng)商不僅在規(guī)模、品質(zhì)有保障,更重要的是提升了供應(yīng)鏈效率,包括產(chǎn)品研發(fā)、數(shù)據(jù)標準化、周轉(zhuǎn)速度等方面都有明顯進步。

  其次,渠道變革帶動收入改善。供應(yīng)鏈整合對產(chǎn)品的研發(fā)、企劃、品類拓展都將有明顯提升,使公司對自己的產(chǎn)品更為自信。在此基礎(chǔ)上,對原有批發(fā)為主的渠道模式進行改革,綁定一級經(jīng)銷商、扶持和掌控二級經(jīng)銷商使得渠道盈利能力和積極性提升,這也是成人休閑服飾近兩年持續(xù)向好的重要原因。

  最后,供應(yīng)鏈效率的提升能夠進一步推動線上戰(zhàn)略。公司線上高速發(fā)展,與供應(yīng)鏈效率提升密不可分。一是優(yōu)秀供應(yīng)商能夠提供更標準化、高性價比的產(chǎn)品,二是其周轉(zhuǎn)效率也使得線上發(fā)展更加順暢。公司年底將搭建完成IT系統(tǒng),使得不僅對線下一、二級渠道的庫存和訂單管理更便捷,更重要的是有助于未來實現(xiàn)整條供應(yīng)鏈上的工廠對終端門店,以及工廠直接對消費者的打通,這才是我們一直倡導的SPA模式真正的精髓。

  做大做強嬰童產(chǎn)業(yè),布局中高端消費,夯實線上業(yè)務(wù)

  巴拉巴拉作為國內(nèi)第一童裝品牌,近年保持了20%以上的發(fā)展速度,集中度也在不斷提升,未來將通過shoppingmall等新渠道提升品牌形象、助力業(yè)務(wù)增長。同時,公司也在嬰幼童領(lǐng)域進行重點布局。公司8月底公告與關(guān)聯(lián)人共同投資設(shè)立上海馬卡樂兒童服飾股份有限公司,其中公司持股63%,內(nèi)部員工也參與其中持股21%。主要是運作原mini balabala品牌,定位0-7歲嬰幼童。早教也正在梳理組織和產(chǎn)品架構(gòu)以求未來能夠和嬰童用品相互導流和品牌促進。預計未來兒童產(chǎn)業(yè)鏈上的產(chǎn)品品類、渠道以及合作模式將越趨多元化,助力嬰童產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

  近期公告投資韓國第一跨境電商平臺ISE,在國內(nèi)合作進入跨境電商領(lǐng)域,旨在培養(yǎng)中高端女裝消費,試水細分多元的中高端消費領(lǐng)域,擴充“大公司”格局。

  2015年公司線上業(yè)務(wù)仍保持了高速發(fā)展,但更多的是作為庫存商品處理渠道。經(jīng)過近兩年的試水,以及供應(yīng)鏈優(yōu)質(zhì)資源的整合,公司有望通過內(nèi)外部合作的形式逐漸優(yōu)化網(wǎng)上新品的結(jié)構(gòu)、加強線上品牌的投入。

  圍繞供應(yīng)鏈銳意改革,公司業(yè)績穩(wěn)健向上,有望成為服裝領(lǐng)域真正“大公司”,維持“推薦”評級

  我們一直認為服裝品牌真正的改革是對供應(yīng)鏈的改革,基于供應(yīng)鏈的重構(gòu)才能真正激發(fā)產(chǎn)品、渠道的變革和活力。公司雖然身處激烈競爭背景下,但利用行業(yè)危機銳意改革,積極進取,使其正在走向成為真正“大公司”的路上。

  我們維持2015-2016年EPS分別為1.01、1.24元的盈利預測,對應(yīng)動態(tài)PE分別為20和16倍。公司是目前紡服板塊少有的PEG小于1,估值安全且具有成長空間的標的,建議長期持有,維持“推薦”評級。（中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。）