探路者：乘體育東風 買入評級

   【中國鞋網(wǎng)-鞋企股市】探路者公司公告設立體育產(chǎn)業(yè)基金，推動公司在體育媒體、體育賽事布局探路者(0.00,0.000,0.00%)、子公司天津新起點、江西和同資產(chǎn)擬共同發(fā)起設立3億探路者和同體育產(chǎn)業(yè)并購基金，分別出資4000萬元、980萬元、1020萬元;基金將專注于投資體育垂直類媒體和大眾體育賽事相關領域的企業(yè)，并作為公司對體育產(chǎn)業(yè)進行布局和資源整合的重要平臺之一。

　　和同資產(chǎn)主要涉及體育產(chǎn)業(yè)、文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)、移動互聯(lián)(2419.46,0.000,0.00%)網(wǎng)、醫(yī)療、智慧城市等新興行業(yè)領域的金融服務，執(zhí)行董事李立強畢業(yè)于北京體育大學運動生物化學專業(yè)，具有傳媒、體育、金融行業(yè)多年從業(yè)背景，對于體育與傳媒行業(yè)有較為深刻的認知。

　　設立體育產(chǎn)業(yè)基金的意義在于：(1)公司擁有在并購基金退出時對其所投資項目的優(yōu)先購買權;(2)利于公司在體育垂直類媒體、大眾體育賽事等領域布局，并基于用戶實現(xiàn)價值鏈的整合和產(chǎn)業(yè)擴張，與原有戶外業(yè)務協(xié)同互補;(3)利用和同資產(chǎn)團隊的體育產(chǎn)業(yè)背景優(yōu)勢，增強公司對體育產(chǎn)業(yè)的投資能力，推動公司積極穩(wěn)健地并購整合。

　　◆圖途增資阿肯諾，有利于阿肯諾借助圖途資源拓展線下、提升知名度、為O2O模式奠定基礎2014.12.24探路者對圖途增資1.5億取得圖途20%股權。探路者今日公告，阿肯諾擬以增資擴股方式引進新的投資者圖途，以便借助圖途線下資源及渠道優(yōu)勢發(fā)展阿肯諾線下業(yè)務、提升品牌認知度，擴大市場規(guī)模。

　　探路者放棄增資優(yōu)先認繳權，圖途增資857.1429萬元、取得30%股權構成關聯(lián)交易，增資后探路者持股由75%降為52.5%。

　　14年圖途收入和凈利分別為2.8億和58萬，凈利高于此前公司增資圖途公告中的預期(54萬)。14年阿肯諾收入和凈利分別為1798.44萬和-157.53萬元，收入增長400%。

　　圖途增資的意義在于：(1)圖途將幫助阿肯諾發(fā)展線下業(yè)務;圖途的線下優(yōu)勢在于其“線下大店+旅行服務”模式，利于阿肯諾拓展線下、提升知名度、并為推動O2O模式奠定基礎;(2)圖途將對阿肯諾的產(chǎn)品供應鏈進行監(jiān)督與管理，圖途代理、分銷200多個品牌，管理經(jīng)驗豐富。

　　◆轉型進一步清晰：戶外服務平臺+體育產(chǎn)業(yè)布局當前體育之風正盛，也是我們早在14年12月重點強調的長線主題，公司在戶外綜合服務平臺日趨清晰和完善的基礎上，進一步布局體育產(chǎn)業(yè)。隨著體育改革、官辦分離的政策出臺，體育賽事運營、體育媒體都有望突破原有盈利模式，打開成長空間。此外，北京申辦冬奧會也為公司在相關領域布局提供了機遇。

　　盡管公司線下增速放緩，但市場對此已有預期，公司目前庫存合理，看好繼皮膚衣之后彈力軟殼沖鋒衣新品的推廣、電商占比提升、戶外服務和體育產(chǎn)業(yè)布局進一步落地，維持14-16年EPS0.58、0.67和0.8元，參照貴人鳥(0.00,0.000,0.00%)參股虎撲后的市場表現(xiàn)，維持“買入”評級。

　　風險提示：與收購標的整合不當風險;大股東繼續(xù)減持風險。（中國鞋網(wǎng)-最權威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體： ）