探路者:戰(zhàn)略定位明確 轉型持續(xù)推進

   【中國鞋網-鞋企股市】收入增速確定,線上收入增長超100%。預計公司2014全年收入不低于18億元,同比增長25%,凈利潤不低于3.15億,同比增長26.5%。其中探路者主品牌預計增長約20%至17.27億,新品牌(ACANU和Discovery)收入合計超8000萬;線上渠道收入增長超100%,線下渠道收入增長8%。截至到5月,公司2013秋冬產品售罄率達到75%,2014春夏期貨產品執(zhí)行率77%(去年同期為72%)。2014年電商收入占比約為25-30%,至2016年線上收入占比預計超過50%。預計今年新開線下門店約為150家。

　　以綠野網為基礎打造戶外旅行綜合服務平臺。2013年,公司提出建設“戶外旅行綜合服務平臺”戰(zhàn)略構想,未來將通過并購、資源整合、組建新團隊等一系列的措施,從單一的戶外產品提供商向戶外旅行綜合服務提供商轉變。目前已形成多品牌+綠野網+垂直電商三大業(yè)務板塊為主的戰(zhàn)略框架。其中,綠野網包括綠野旅行、綠野社區(qū)和六只腳三大板塊,2013年收入結構中,40%來自活動出行的信息發(fā)布和活動傭金,35%來自廣告收入,10%來自戶外保險返傭,未來綠野的收入來源將主要依賴于信息發(fā)布及傭金(類似戶外旅行服務的天貓)。我們認為國內在線戶外旅行市場處于起步階段,綠野在該細分行業(yè)處于領先地位,未來依托公司多方資源的繼續(xù)整合,有望繼續(xù)領跑行業(yè)。

　　投資建議:公司“戶外生態(tài)圈”戰(zhàn)略明確,以綠野網作為入口,未來線上線下資源共享的協(xié)同效應將逐漸發(fā)揮。盡管今年零售環(huán)境依舊不佳,但公司對線上銷售的高度重視使得電商業(yè)務繼續(xù)高速增長,我們看好公司向綜合服務平臺的戰(zhàn)略轉型,預計2014年-2016年收入增速分別為25.5%、21%、22.2%,凈利潤增速分別為29.9%、21.5%、24.4%,上調EPS預測為0.76、0.92和1.15元;維持買入-B的投資評級,6個月目標價為23元。

　　風險提示:1)線下零售持續(xù)放緩;2)綠野新團隊與公司的整合存不確定性。（中國鞋網-最權威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體： ）