探路者：經(jīng)營(yíng)良好 維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

   【中國(guó)鞋網(wǎng)-鞋企股市】收入增速逐季提升，全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定。公司預(yù)計(jì) 2014 全年收入不低于18 億元，同增 25%、凈利潤(rùn)不低于 3.15 億，同增 26.5%，此經(jīng)營(yíng)指標(biāo)中收入增速超過(guò)目前市場(chǎng)一致預(yù)期。其中，探路者(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))主品牌收入預(yù)期增長(zhǎng)約20%至17.27 億，新品牌(阿肯諾和Discovery)預(yù)計(jì)收入合計(jì)超8000萬(wàn);線(xiàn)上渠道收入增速超100%，線(xiàn)下渠道收入增速8%。截至 4 月底，公司2013 秋冬貨品售罄率70%，預(yù)計(jì)5 月底售罄率將達(dá)75%;線(xiàn)下終端零售增長(zhǎng)13%(可比同店銷(xiāo)售基本持平)、2014 春夏期貨產(chǎn)品執(zhí)行率77%(較 2013 年同期高 5 個(gè)PCTs)。按目前運(yùn)營(yíng)情況預(yù)判，我們認(rèn)為公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)概率較大。同時(shí)考慮到線(xiàn)上渠道的銷(xiāo)售周期，我們進(jìn)一步認(rèn)為公司收入增速有望實(shí)現(xiàn)逐季提升。

　　綠野平臺(tái)各項(xiàng)推進(jìn)有條不紊。公司 2014 年 1 月控股了戶(hù)外旅行綜合類(lèi)社區(qū)“綠野”，后者于4 月18 日推出了“綠野旅行”(精選 150 家供應(yīng)商的 300 多條路線(xiàn))。截至前四月，綠野平臺(tái)總計(jì)出行約 20 萬(wàn)人，此數(shù)量相當(dāng)于 2013 年全年出行人數(shù)的40%。優(yōu)化路線(xiàn)產(chǎn)品的同時(shí)，綠野平臺(tái)后期將在流量獲取上加大力度，包括目前已推出的“送單天戶(hù)外保險(xiǎn)(行情 專(zhuān)區(qū))”、以及后續(xù)托管領(lǐng)隊(duì)微信服務(wù)號(hào)進(jìn)行二次分發(fā)等舉措。另外，兩平臺(tái)內(nèi)部架構(gòu)的打通及完善將繼續(xù)，預(yù)期 8月之前完成包括支付和評(píng)價(jià)在內(nèi)的閉環(huán)系統(tǒng)。

　　綠野平臺(tái)具備差異化屬性。綠野一直都是戶(hù)外領(lǐng)域中具有一定影響力社區(qū)平臺(tái)。通過(guò)差異化的特色，綠野獲取流量方式更多，比如其接近5000 人的領(lǐng)隊(duì)資源，都可以成為其分發(fā)信息、獲取流量的價(jià)值點(diǎn)。同時(shí)因其平臺(tái)的社區(qū)屬性，其保留流量的成本也將更低。在消費(fèi)者每年 “1+X(一次長(zhǎng)線(xiàn)、多次短線(xiàn)) ”出行模式中，綠野目前通過(guò) X 端的短途旅游充分粘合客戶(hù)的社交需求，使其拓展一年一次的長(zhǎng)線(xiàn)戶(hù)外出行需求成為可能。

　　依托綠野入口構(gòu)建戶(hù)外生態(tài)圈。公司的整體戰(zhàn)略是“構(gòu)筑戶(hù)外生態(tài)圈”，即更貼近地服務(wù)戶(hù)外消費(fèi)者的各項(xiàng)需求，綠野的角色相當(dāng)于整個(gè)戰(zhàn)略的流量入口。其意義不僅在于自身戶(hù)外出行服務(wù)業(yè)務(wù)所貢獻(xiàn)的交易額和傭金，還將支撐未來(lái)垂直商品電商平臺(tái)的構(gòu)建、以及對(duì)于探路者多品牌業(yè)務(wù)的流量支持。而當(dāng)多品牌、綠野平臺(tái)、垂直電商三塊業(yè)務(wù)都成型時(shí)，彼此之間的系統(tǒng)互動(dòng)及資源共享將發(fā)揮更大的協(xié)同效應(yīng)，包括線(xiàn)上線(xiàn)下 O2O 運(yùn)營(yíng)、互聯(lián)/移動(dòng)互聯(lián)/可穿戴設(shè)備入口資源獲取、C2B 定制化服務(wù)、大數(shù)據(jù)背景下的 CRM 管理及精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)等。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素。1. 新戰(zhàn)略的推行進(jìn)度與效果仍存不確定性;2. 綠野的推廣需較大費(fèi)用支出;3. 期貨訂單執(zhí)行存在不確定性;4、董事長(zhǎng)6 月5 日解禁。

　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司是戶(hù)外服飾的絕對(duì)龍頭，服飾業(yè)務(wù)增長(zhǎng)確定性高，成為目前市值的安全邊際支撐�！皯�(hù)外生態(tài)圈”戰(zhàn)略路徑清晰并持續(xù)推進(jìn)，此過(guò)程中其擁有的平臺(tái)和入口價(jià)值將有提升。維持 2014/15/16年 EPS 0.76/1.05/1.30 元的預(yù)測(cè)，現(xiàn)價(jià)14.43 元，對(duì)應(yīng)市值61.3 億元。

　　維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 25 元。（中國(guó)鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專(zhuān)業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體： ）