交銀國(guó)際：維持安踏體育“中性”評(píng)級(jí)

　　公司見改善但估值仍然過(guò)高

　　現(xiàn)價(jià)： HK$10.60 潛在上升空間： -10% 目標(biāo)價(jià)： HK$9.50↑

　　我們?cè)俅未_定此前看法，即安踏將于FY14 較同業(yè)率先撥開陰霾，預(yù)期訂單(預(yù)期FY14 的同店銷售見低單位數(shù)字增長(zhǎng)vs. 2013 年第1 至第4 季均持平)及利潤(rùn)率改善將帶動(dòng)其純利增長(zhǎng)10%，扭轉(zhuǎn)FY13 預(yù)期純利下跌3%的弱勢(shì)。公司能扭虧為盈，我們相信是其市場(chǎng)推廣工作有效，成功于中端市場(chǎng)建立品牌。然而，盡管去庫(kù)存化及零售折扣的問(wèn)題改善，考慮到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈 (網(wǎng)上購(gòu)物令情況加劇)，消費(fèi)者持謹(jǐn)慎的消費(fèi)態(tài)度，我們對(duì)行業(yè)復(fù)蘇仍存疑。有鑒于此，公司目前的股價(jià)相當(dāng)于15.1 倍的FY14 市盈率，屬非必需品消費(fèi)行業(yè)(行情 股吧 買賣點(diǎn))的高端，我們認(rèn)為個(gè)股欠缺獲重新評(píng)估的催化劑。維持「中性」評(píng)級(jí)（中國(guó)鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體：  ）