美邦鞋服：?jiǎn)蔚炅闶垲~下降較大 同步大市

　　【中國(guó)鞋網(wǎng)-鞋企股市】2012年受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，消費(fèi)者需求有所下降，公司銷(xiāo)售收入下降4.38個(gè)百分點(diǎn)。從開(kāi)店數(shù)量上看，2012年度公司開(kāi)店增速下降明顯，門(mén)店數(shù)量增速?gòu)?011年度的30.99%下降至8.91%。截止2012年底直營(yíng)渠道數(shù)量為1306家，同比增長(zhǎng)15.58%，加盟渠道數(shù)量為3914家，同比增長(zhǎng)6.86%。從單店收入來(lái)看，2012年度，公司的單店收入水平下降-12.45%，其中直營(yíng)單店收入水平下降6.24%，加盟單店收入下降19.94%。

　　從上述數(shù)據(jù)可以看出直營(yíng)門(mén)店對(duì)公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定度的影響，加盟商對(duì)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化的反應(yīng)較大，一旦經(jīng)濟(jì)下滑，加盟商信心不足，則存在加盟店數(shù)量減少以及單店收入急速下降的狀況，從而對(duì)公司銷(xiāo)售收入造成重大影響。

　　從毛利率情況來(lái)看，公司整體的毛利率水平在2012年度略有提升，毛利率水平為44.47%，上升0.21個(gè)百分點(diǎn)，其中直營(yíng)毛利率為46.79%

　　下降3.67個(gè)百分點(diǎn)，加盟毛利率為42.27%，上升2.67個(gè)百分點(diǎn)。公司直營(yíng)渠道毛利率下降3.67個(gè)百分點(diǎn)，主要是產(chǎn)品銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)變化所致。本年度公司對(duì)庫(kù)存商品進(jìn)行了重點(diǎn)清理，存貨規(guī)模顯著下降，但同時(shí)對(duì)毛利率形成一定壓力。

　　從四季度數(shù)據(jù)來(lái)看，四季度公司的銷(xiāo)售情況進(jìn)一步惡化，四季度公司銷(xiāo)售收入同比下滑-26.55%，凈利潤(rùn)同比下滑-78.79%。我們預(yù)計(jì)2013年1季度，公司銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)情況依然不容樂(lè)觀。

　　投資建議：

　　2012年度，受到整體內(nèi)需下滑的影響，美邦服飾采取收縮策略減小擴(kuò)張力度的同時(shí)，采取多種措施降低庫(kù)存來(lái)改善企業(yè)現(xiàn)金流，取得一定效果。但是公司的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)未能扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，在四季度銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)進(jìn)一步惡化，我們預(yù)計(jì)在2013年一季度難以有較大改善。

　　預(yù)計(jì)2013-15年的EPS分別為0.93、1.12和1.37元。(中國(guó)鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專(zhuān)業(yè)的鞋業(yè)資訊中心)