招商證券：給予安踏體育目標(biāo)價(jià)為6.5港元

　　【中國(guó)鞋網(wǎng)-鞋企股市】安踏(專賣店)(02020.HK)-行業(yè)情況仍為有明顯改善，期待2014 年有轉(zhuǎn)機(jī)。

　　安踏體育(“安踏”或“公司”)公布2012 年業(yè)績(jī)。銷售同比下降14.4%至76.2 億元(人民幣，下同)。毛利率同比下跌4.3 個(gè)百分點(diǎn)至38.0%，除了受產(chǎn)品價(jià)格同比下降的影響外，公司于下半年回購(gòu)的存貨間接增加了銷售成本，降低了整體的毛利水平。回購(gòu)存貨的規(guī)模以批發(fā)價(jià)格計(jì)算約為2-3 億元。每股基本利潤(rùn)同比下降21.5%至0.54 元。公司除了派發(fā)每股0.17 港元的末期股息外，還增加了每股0.08 港元的特別股息，股息派發(fā)率高達(dá)71.7%。凈現(xiàn)金同比增長(zhǎng)14%至50 億元，其中自由現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)32.0%至16.1 億元，顯現(xiàn)出公司良好的運(yùn)營(yíng)管理水平。

　　基于目前充足的現(xiàn)金水平，預(yù)計(jì)未來在資金沒有其他用途的情況下，公司會(huì)繼續(xù)維持較高的派息率。根據(jù)12X2013P/E，得出一年目標(biāo)價(jià)6.5港元。(中國(guó)鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心)