奧運(yùn)期間上市鞋企汰弱留強(qiáng)迎整合潮

　　【中國(guó)鞋網(wǎng)-行業(yè)新聞】倫敦奧運(yùn)將于本周五開(kāi)幕，全球體育迷即將欣賞到“更高、更快、更強(qiáng)”的精彩比賽，然而在本港上市的體育用品股，卻紛紛墮入“更傷、更弱、更殘”的怪圈，股價(jià)慘不忍睹，與之成為鮮明對(duì)比。分析普遍認(rèn)為，內(nèi)地體育用品行業(yè)正面對(duì)本土競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈、海外品牌虎視眈眈的困局，短期內(nèi)股價(jià)仍未見(jiàn)底，即便有奧運(yùn)因素刺激亦都難以漲起來(lái)，未來(lái)將會(huì)長(zhǎng)時(shí)間在底部徘徊。

　　2008年借助京奧東風(fēng)，體育用品行業(yè)迎來(lái)一輪高速增長(zhǎng)期，尤其是“龍頭老大”李寧，在“體操王子”本人親自點(diǎn)燃奧運(yùn)火炬的光環(huán)加持下，股價(jià)扶搖直上，于2009年全年大部分時(shí)間均維持漲勢(shì)，并在2010年年中達(dá)到31.95元，逼歷史新高;其他同行也不遑多讓?zhuān)�在同一時(shí)期股價(jià)至少也有80%的漲幅，其中以表現(xiàn)最勁，漲幅高逾3倍。整個(gè)體育用品板塊可為“雞犬升天”,無(wú)論是短線(xiàn)出入的炒家還是長(zhǎng)線(xiàn)持有的投資者，均在當(dāng)時(shí)賺得“荷包滿(mǎn)滿(mǎn)”,成為京奧效應(yīng)的最大受益者。

　　訂單下跌庫(kù)存過(guò)高困擾

　　然而世易時(shí)移，本屆的倫敦奧運(yùn)恰逢歐債危機(jī)不斷惡化、美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲弱不振，就連中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)也放緩的困難時(shí)期，體育用品公司普遍在“訂單下跌、庫(kù)存過(guò)高”的逆境中苦苦掙扎。截至上周五，在本港上市的多家體育用品股中，5家股價(jià)今年來(lái)均大幅下跌，跌幅以安踏為最，累瀉54%;其次則為中國(guó)動(dòng)向和體育分別累跌49%和43%。

　　五體育用品股均大插水

　　多數(shù)投資者均看淡體育用品板塊，認(rèn)為即便注入倫奧這支“興奮劑”,該板塊也難以雄起，根本不具備短炒條件。市場(chǎng)調(diào)查公司尼爾森大中華商業(yè)發(fā)展部門(mén)主管Umang Pabaru表示，內(nèi)地消費(fèi)者對(duì)倫敦奧運(yùn)關(guān)注度無(wú)法與北京奧運(yùn)相比，不僅因?yàn)閭惗嘏c北京存在時(shí)差，也因?yàn)?ldquo;北京奧運(yùn)是在自己家里舉行，參與感跟倫敦奧運(yùn)是不一樣的”.

　　凱基證券亞洲營(yíng)運(yùn)總裁鄺民彬接受香港文匯報(bào)專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)亦表示，體育板塊仍處于下滑周期，直言投資者對(duì)其完全“不感興趣”,不必保持過(guò)分憧憬的心態(tài)。他稱(chēng)，首先是因?yàn)楸緦脢W運(yùn)地點(diǎn)在倫敦，對(duì)扎根內(nèi)地市場(chǎng)的幾大體育用品公司而言，這場(chǎng)盛會(huì)未免“太遙遠(yuǎn)”,即便要短炒，最多也只有兩三日的效果，相信奧運(yùn)期間該板塊的整體表現(xiàn)仍會(huì)“跑輸大市”.

　　前景存疑 難吸引投資者

　　其次，體育板塊的長(zhǎng)遠(yuǎn)前景亦成疑。鄺民彬指出，內(nèi)地市場(chǎng)雖然龐大，但競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，這些體育用品公司近年來(lái)發(fā)展、擴(kuò)張的速度過(guò)快，存貨量大幅度攀升，而品牌效應(yīng)卻不增反減，帶來(lái)諸多嚴(yán)重問(wèn)題。他估計(jì)，倫奧過(guò)後該板塊股價(jià)未必會(huì)繼續(xù)大跌，但未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間仍將在底部橫行，全行業(yè)需要進(jìn)行品牌重塑和重新定位，并加快進(jìn)行業(yè)務(wù)重整，如若這些措施收到效果，股價(jià)才有望逐步緩慢回升。

　　內(nèi)地五大品牌訂單急降

　　2008年京奧曾帶來(lái)一波又一波的體育熱潮，令內(nèi)地體育用品公司業(yè)界和股價(jià)屢創(chuàng)新高，但隨之也暴露出庫(kù)存量過(guò)大、擴(kuò)張的速度過(guò)快、店舖數(shù)量過(guò)多和產(chǎn)品同質(zhì)性太高等一系列問(wèn)題。在香港上市的五大體育用品公司，今年訂單表現(xiàn)均遜於去年，其中三間公司均預(yù)計(jì)全年盈利將受到影響。

　　李寧安踏匹克相繼盈警

　　早前率先發(fā)盈警，并透露其2012年全年訂貨會(huì)數(shù)據(jù)顯示，總訂單量將錄得高雙位數(shù)百分比下降，加上未來(lái)幾年的推廣費(fèi)用將大幅增長(zhǎng)等因素影響，料2012上半年以至今年全年的凈利將同比出現(xiàn)較大幅度下滑。其中鞋產(chǎn)品的訂單金額按年計(jì)造成了低雙位數(shù)下降，而服裝產(chǎn)品的年跌幅更超過(guò)20%.

　　安踏公告亦披露，於4月份結(jié)束的2012年第4季度訂貨會(huì)之訂單額錄得低雙位數(shù)百分比的跌幅，全年訂貨會(huì)之合計(jì)訂單額(按批發(fā)價(jià)值計(jì)算)更錄得高單位數(shù)百分比的跌幅。公告又稱(chēng)，內(nèi)地市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的程度，“已對(duì)集團(tuán)之零售商過(guò)去幾個(gè)季度的盈利能力造成影響”。匹克體育也發(fā)盈警，預(yù)期截至2012年6月30日止六個(gè)月及截至12月31日止年度綜合凈利潤(rùn)將會(huì)同比顯著減少，原因是業(yè)內(nèi)庫(kù)存調(diào)整及疲弱的經(jīng)濟(jì)狀況，對(duì)其體育用品的需求產(chǎn)生負(fù)面影響所致。

　　相對(duì)而言，特步國(guó)際(1368)表現(xiàn)明顯較好，今年4月在廈門(mén)舉行的第四季訂貨會(huì)上，訂單金額錄得中單位數(shù)增長(zhǎng)，但與去年同一時(shí)期24%的增幅相比，已經(jīng)不可同日而語(yǔ)。361度國(guó)際(1361)的數(shù)據(jù)也勉強(qiáng)維持“體面”，宣布在2012年冬季訂貨會(huì)上，其成人產(chǎn)品訂單總數(shù)(按批發(fā)價(jià))按年升約2%,但與2011年27%增幅相比，亦錄得嚴(yán)重倒退。

　　清理庫(kù)存 全行面對(duì)挑戰(zhàn)

　　分析師及業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，從近期訂貨數(shù)字看，五大品牌今年乃至2013年上半年前的情況均不樂(lè)觀。摩根大通分析師楊蕾預(yù)料，未來(lái)6-12個(gè)月，全行業(yè)仍要面對(duì)清理庫(kù)存的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，根據(jù)國(guó)際品牌的類(lèi)似經(jīng)驗(yàn)，一般需要12-18個(gè)月才能讓庫(kù)存回復(fù)到正常水準(zhǔn)。海通證券行業(yè)分析師王婧雯亦認(rèn)為，目前內(nèi)地品牌庫(kù)存戰(zhàn)未緩和，“庫(kù)銷(xiāo)比(庫(kù)存與銷(xiāo)售比率)正常應(yīng)為3-4個(gè)月，而李寧仍為9個(gè)月，這等於是要清一年前的庫(kù)存”。

　　外敵雄踞 中小品牌雪上加霜

　　隨著國(guó)際品牌如耐克、阿迪達(dá)斯紛紛涌進(jìn)內(nèi)地二三線(xiàn)城市，本土中小品牌開(kāi)始面臨雪上加霜的困境。分析人士普遍認(rèn)為，全行業(yè)即將上演一系列慘烈的“留強(qiáng)汰弱”擂臺(tái)賽，預(yù)計(jì)中小型及二線(xiàn)品牌將受到較大挑戰(zhàn)，最終會(huì)由目前的20家，整合減少至5-6家。

　　外國(guó)名牌涌二三線(xiàn)城市搶客

　　路透社引述北京尚普諮詢(xún)分析師李紅仙指出，本土品牌收入60%-70%來(lái)自於二、三線(xiàn)城市，產(chǎn)品屬於中價(jià)位。但近年來(lái)內(nèi)地二三線(xiàn)城市居民的消費(fèi)能力也不斷提高，耐克及阿迪達(dá)斯均看準(zhǔn)商機(jī)，設(shè)立了更多店面及開(kāi)發(fā)中價(jià)產(chǎn)品搶客，令本地品牌更加不易消化庫(kù)存，“因?yàn)閮r(jià)格差不多的話(huà)，國(guó)際品牌肯定比較有吸引力”。她相信，內(nèi)地市場(chǎng)將進(jìn)入加速優(yōu)勝劣汰的時(shí)期，未來(lái)的品牌集中度會(huì)越來(lái)越高。

　　本土品牌汰弱留強(qiáng)迎整合潮

　　匯富集團(tuán)研究員周秀成也表示，消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)力提升，導(dǎo)致本土品牌遭受了“迎頭痛擊”，市場(chǎng)份額正在日漸喪失，而外國(guó)品牌的份額卻在增加。他亦認(rèn)為本土品牌將會(huì)迎來(lái)整合潮，第一步是進(jìn)行分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)整合，包括減緩開(kāi)新店、關(guān)閉效率不佳的分店等;接下來(lái)是品牌的整合，中小型品牌可能會(huì)變成收購(gòu)的目標(biāo)。“上市公司一般而言擁有較好的財(cái)務(wù)能力，如果在綜效、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或是地域上有互補(bǔ)性，他們會(huì)考慮收購(gòu)那些較小的網(wǎng)絡(luò)或品牌”。

　　國(guó)際總裁丁水波近期也承認(rèn)，該行業(yè)的趨勢(shì)是“大魚(yú)吃小魚(yú)，長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展一定是這樣的”。但他相信，三年之內(nèi)可能還看不到較大的品牌被兼并。

　　由於行業(yè)整合和前景不明朗，體育用品公司估值受到壓制，盡管從長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)的增長(zhǎng)前景仍較好，但無(wú)論是市盈率還是市帳率，目前內(nèi)地的同業(yè)估值均低于耐克和阿迪達(dá)斯等海外著名品牌。報(bào)告預(yù)計(jì)，內(nèi)地體育用品公司正在經(jīng)歷“最困難的時(shí)期”，但預(yù)期行業(yè)整合將於今年年底完成。(中國(guó)鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專(zhuān)業(yè)的鞋業(yè)資訊中心)