百麗買入股每股盈利預(yù)測5.0/1.9%

　　【-鞋企股市】2012 年一季度鞋類業(yè)務(wù)的同店增長為低單位數(shù)百分比并預(yù)期全年為中到高單位數(shù)百分比。我們相信二季度開始銷售將有所恢復(fù)。管理層預(yù)期體育用品業(yè)務(wù)的同店增長將較鞋類業(yè)務(wù)差。但是2012 年店鋪擴(kuò)張將維持在10%以上。由于原材料價格企穩(wěn)，安徽的生產(chǎn)線開始投入使用，以及更多的新店來自于低層級市場而扣點率相應(yīng)較低，2012 年利潤率面臨的壓力較小。

　　并購深圳領(lǐng)跑短期內(nèi)將有助于提升體育用品業(yè)務(wù)的銷售增長以及提升公司的利潤率。我們相信長遠(yuǎn)的增長動力來源于大眾市場品牌的擴(kuò)張、銷售的增長、市場的滲透以及新推出的鞋類網(wǎng)購平臺優(yōu)購網(wǎng)。

　　因應(yīng)鞋類行業(yè)的放緩，我們下調(diào)了FY12/13 的基本每股盈利預(yù)測5.0/1.9%。我們現(xiàn)在預(yù)期FY12/13/14 基本每股盈利為人民幣0.582/0.716/0.860,2011-14 年年復(fù)合增長19.5%。盡管由于宏觀經(jīng)濟(jì)的下行導(dǎo)致了行業(yè)短期的放緩，我們預(yù)期公司長遠(yuǎn)能保持強(qiáng)勁的增長。我們維持“買入”評級和上調(diào)目標(biāo)價至16.74 港元，對應(yīng)23 倍2012 年預(yù)測市盈率和1.2 倍的2011-14PEG。(-最專業(yè)最權(quán)威的鞋業(yè)資訊中心)