跑得比你快

　　兩個人在森林里，遇到了一只老虎。一個人趕緊從背后取下一雙輕便的運動鞋換上，另一個人問，“干嘛呢，再換鞋也跑不過老虎啊”？換鞋的人說，“我不用跑得過老虎，只要跑得比你快就好了”。

　　10多年前，正當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)概念在中國大行其道，筆者采訪了不少網(wǎng)絡(luò)公司的老總，許多人說起了這個故事。而從互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)近10多年的發(fā)展來看，確實在一定程度上印證了這個說法。一些公司盡管在當(dāng)時都沒有盈利，也存在這樣那樣的問題，但由于比競爭對手跑得快，最終活了下來，發(fā)展壯大了起來。

　　今年8月5日，出于對美國財政赤字和債務(wù)規(guī)模不斷增加的擔(dān)憂，國際評級機構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾將美國長期主權(quán)信用評級由“AAA”降至“AA+”。一時之間，看空美元和美債的觀點充滿了市場。但與此同時，體現(xiàn)美元匯率的美元指數(shù)卻并沒有出現(xiàn)較大的調(diào)整，在之后的幾周內(nèi)，一直在74上方盤整。9月份以來，美元指數(shù)更是一路上漲，直逼年初的高點，本月累計漲幅已超過6%。

　　美國經(jīng)濟出現(xiàn)明顯向好跡象了？巨額債務(wù)問題徹底解決了？似乎都不是。唯一可以解釋的是，盡管美國跑得并不快，但其他國家比它跑得更慢。今年以來，發(fā)端于希臘的歐洲債務(wù)危機呈現(xiàn)出愈演愈烈的趨勢，歐洲主權(quán)國家債務(wù)問題從根本上來說，來自于歐洲各國經(jīng)濟發(fā)展的不平衡，而這種不平衡在貨幣一體化之后，無法通過各國貨幣匯率的變化以市場的力量來加以調(diào)節(jié)。相對于美國的問題，歐債問題更復(fù)雜，更難以解決。作為世界兩大主要貨幣，既然歐洲國家的問題更多，那從避險的角度考慮，美元就是國際資本無奈而唯一的選擇。

　　從歷史數(shù)據(jù)看，上個世紀(jì)90年代到現(xiàn)在，美元指數(shù)與美國股市的關(guān)系經(jīng)歷了一個從正相關(guān)到負(fù)相關(guān)的轉(zhuǎn)變。網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅之前，道指基本上是與美元指數(shù)同步上漲的，2001年7月，美元指數(shù)創(chuàng)下121的新高，同期，道指基本上在萬點以上的高位運行。但在此之后，美元指數(shù)與美國股市開始背道而馳，2003年初，道指出現(xiàn)探底回升，展開一場波瀾壯闊的行情，并于2007年10月創(chuàng)出14198的歷史高點，美元指數(shù)則是一直在漫漫熊途之中，并于2008年3月收于70.68的歷史低位，而之后兩次美元指數(shù)較大的反彈，一次伴隨著道指的大跌，一次伴隨著道指的盤整。此外，2003年以來，國際大宗商品市場與美元指數(shù)也是明顯負(fù)相關(guān)，大宗商品的幾次大行情，對應(yīng)的也是美元指數(shù)的調(diào)整周期。

　　這種情況的出現(xiàn)，可能與美國經(jīng)濟增長源動力的變化有關(guān)系。上個世紀(jì)90年代，美國正處于從傳統(tǒng)工業(yè)向信息技術(shù)轉(zhuǎn)化的階段，其經(jīng)濟增長主要來自于投資與消費的驅(qū)動，是一種真正的“跑得快”，所以全球資本流入與國內(nèi)實體經(jīng)濟的發(fā)展形成了良性互動，反映在市場上就是貨幣升值與股票牛市同時出現(xiàn)。互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂之后，美國經(jīng)濟增長內(nèi)生動力不足，為刺激經(jīng)濟，美國采用了寬松的貨幣政策，流動性的充裕造成股市和大宗商品投機性走強，但實體經(jīng)濟并未出現(xiàn)相應(yīng)的增長，所以美元出現(xiàn)了較長時間的貶值。而期間的幾次反彈，基本上都與股市和大宗商品市場泡沫破裂，或者一些國家和地區(qū)出現(xiàn)較嚴(yán)重的政治和經(jīng)濟問題有關(guān)，其實體現(xiàn)的是國際資金的被動避險需求。美元指數(shù)的游戲規(guī)則已經(jīng)從“跑得快”轉(zhuǎn)向了“跑得比你快”。

　　本月開始的美元指數(shù)反彈，不過是這個“跑得比你快”劇本的又一次上演。至于會不會持續(xù)下去，則要看美國經(jīng)濟能否真正“跑得快”了。