李寧同店增速開始回升

　　中國鞋網(wǎng)03月22日訊，2009財年收入增長25.4%：李寧在2009年實現(xiàn)收入83.87億元人民幣，同比增長25.4%。毛利為3.9億，同比增加23%，毛利率為47.3%，較2008年下降0.8個百分點。凈利率為11.3%，增加0.5個百分點。歸屬股東應(yīng)占溢利增長30%，攤薄每股盈利為人民幣0.9元。同比增加31%。全年派息3.8億。

　　營銷渠道進(jìn)一步完善： 09年凈增加零售店鋪1004間，零售店總數(shù)達(dá)到7249間。其中，6854間為特許零售店鋪，395間為公司直接經(jīng)營店鋪，分別增長15.5%和27.4%。公司年內(nèi)新增的門店超過80%集中于二三線城市。預(yù)計今年將新增10%的門店數(shù)量。

　　同店增速開始回升：受金融危機(jī)的影響，公司全年單店增長為-2.3%，其中北方區(qū)域單店增長-0.6%，南方區(qū)域單店增長為-1.1%，東部地區(qū)單店增長是-4.3%。從2009年第三季度開始，市場開始恢復(fù)，公司第四季度單店增長為3.8%，而2010年1-2月份的單店增長為6.8%。預(yù)計2010年能實現(xiàn)10%的單店增長。

　　繼續(xù)保持市場領(lǐng)先位置：公司未來計劃繼續(xù)實行多品牌的戰(zhàn)略，保證市場領(lǐng)先位置。繼續(xù)加強(qiáng)品牌建設(shè)和推廣力度。2010年前三季度訂貨會的整體訂單金額同比分別增長11.6%，15.4%和20%。我們預(yù)期今年行業(yè)的增速將大于09年。公司將加大羽毛球產(chǎn)品在總收入當(dāng)中的比重，增加運(yùn)動服裝的市場份額。運(yùn)動行業(yè)清理庫存的時間已經(jīng)過去，但是行業(yè)競爭加劇，終端的門店租金和人工成本是上升的趨勢，因此，能否提升單店收入，以及外延擴(kuò)張時對渠道資源的掌控力，是以后競爭的重點。

　　目標(biāo)價維持31.9港元，維持買入評級：我們用DCF絕對法及PE相對法進(jìn)行綜合估值，維持目標(biāo)價格至31.9港元，此價格相當(dāng)于2010年每股收益的26倍，維持評級為買入。