海外壞賬風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警 利豐夾縫求變

    “KB Toys直接涉及利豐的債務(wù)只有500萬(wàn)美元的傭金，其余2000多萬(wàn)美元是通過(guò)利豐代理采購(gòu)的生產(chǎn)制造企業(yè)的貨款。在采購(gòu)代理業(yè)務(wù)中，結(jié)算的時(shí)候，利豐只收取傭金，貨款是由買賣雙方自己結(jié)算�！崩�豐集團(tuán)公關(guān)事務(wù)代表蘇麗芬緊急向本報(bào)記者解釋。

　　 12月13日，美國(guó)最大的玩具零售商KB Toys申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，將遠(yuǎn)在香港的全球貿(mào)易商利豐集團(tuán)推向風(fēng)口浪尖。由于海外媒體報(bào)道稱KB Toys存在涉及利豐集團(tuán)2720萬(wàn)美元的債務(wù)，導(dǎo)致利豐（00494.HK）當(dāng)日股價(jià)暴跌14.7%，創(chuàng)造了該公司七年以來(lái)最大單日跌幅。

　　 “雖然損失并沒(méi)有市場(chǎng)想象的嚴(yán)重，但是KB Toys的消息突顯了迫在眉睫的信貸風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橛性絹?lái)越多的歐美零售商破產(chǎn)。”香港大華證券的分析報(bào)告認(rèn)為，正因如此，利豐相繼被各大行下調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)期。

　　 受累歐美零售

　　 12月11日晚，擁有86年歷史的美國(guó)最大玩具零售商KB Toys申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，據(jù)海外媒體報(bào)道，該公司擁有5億美元資產(chǎn)，同時(shí)身負(fù)5億美元債務(wù)，其中最大的債權(quán)方來(lái)自利豐集團(tuán)旗下的Toy Island Manufacturing，該企業(yè)給KB Toys帶來(lái)的業(yè)務(wù)產(chǎn)生了2720萬(wàn)美元的債務(wù)。

　　 據(jù)利豐公告聲明，該公司與KB Toys的業(yè)務(wù)都是以代理采購(gòu)形式合作的，而不是直接出口貿(mào)易，因此，在結(jié)算中，利豐是從客戶手中直接獲取傭金收益，而貨款和其他交易費(fèi)用是買賣雙方自己結(jié)算。因此，上述2720萬(wàn)美元中，除掉利豐500萬(wàn)美元的傭金外，其余2220萬(wàn)美元是其合作的制造工廠的欠款。

　　 雖然利豐此次損失低于市場(chǎng)預(yù)想，但是在摩根士丹利分析報(bào)告中依然表示擔(dān)憂，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化，受美國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步減速的影響，類似KB Toys的事件將陸續(xù)出現(xiàn)，對(duì)利豐或其他出口股構(gòu)成不明朗因素。

　　 利豐（00494.HK）是香港利豐集團(tuán)核心業(yè)務(wù)，主要從事消費(fèi)品（包括成衣、時(shí)尚飾物、玩具與游戲、運(yùn)動(dòng)用品、家具、手工藝品、旅行用品及鞋類與餐具等)的出口貿(mào)易業(yè)務(wù)，至今已有100多年的歷史。

　　 美國(guó)和歐洲一直是利豐最主要的市場(chǎng)。從2007年美國(guó)次貸危機(jī)開(kāi)始，利豐逐步削減美國(guó)業(yè)務(wù)，提升歐洲的業(yè)務(wù)份額。

　　 到2007年底，利豐美國(guó)的業(yè)務(wù)比重從2006年的72%下降至65%，歐洲業(yè)務(wù)由2006年的18%升至26%。今年上半年，利豐核心地區(qū)的訂單并沒(méi)有受到明顯影響，473億港元的總銷售額中，依然有285億港元來(lái)自美國(guó)業(yè)務(wù)，占60%；歐洲銷售額已經(jīng)占到30%，達(dá)144億港元。

　　 但是歐洲和美國(guó)的消費(fèi)狀況從第三季度開(kāi)始受經(jīng)濟(jì)下滑影響明顯，10月份以來(lái)，英國(guó)商場(chǎng)瑪莎百貨、百年老店Woolworth、美國(guó)電子消費(fèi)連鎖企業(yè)電路城相繼出現(xiàn)危機(jī)。據(jù)歐洲歐拉·赫爾姆斯信貸保險(xiǎn)公司估計(jì)，隨著歐洲消費(fèi)低迷情況日益嚴(yán)重，營(yíng)業(yè)開(kāi)支不斷增加，銀行不再樂(lè)意貸款，明年西歐將有35000家零售企業(yè)倒閉，比2008年的3萬(wàn)家多出約17%，從而成為在制造業(yè)之后受金融危機(jī)沖擊最大的行業(yè)。

　　 摩根士丹利分析報(bào)告認(rèn)為，利豐公司90%的業(yè)務(wù)在歐洲及美國(guó)地區(qū)，供應(yīng)商及消費(fèi)者均受到經(jīng)濟(jì)下滑的影響，導(dǎo)致公司的傭金率有所降低，應(yīng)收賬款天數(shù)相應(yīng)拉長(zhǎng)。

　　 據(jù)一位東莞成衣出口商透露，一般情況下，海外客戶過(guò)去在發(fā)貨后1—3個(gè)月完成結(jié)算，快的時(shí)候半個(gè)月，制造商和采購(gòu)代理同時(shí)結(jié)算。而下半年以來(lái)，由于海外銷售滯緩，零售商資金流動(dòng)減慢，所以把出口結(jié)算期一拖再拖，很多7、8月份的貨現(xiàn)在還沒(méi)有結(jié)算。

　　 考慮到銷售減緩和毛利被壓縮，大華證券將利豐2008-2010財(cái)年的純利預(yù)期分別調(diào)低4%、6%和6%。利豐于本月初也調(diào)整了其營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)指引，原本預(yù)測(cè)今年下半年增長(zhǎng)20%—30%，現(xiàn)下調(diào)至15%—20%，并預(yù)期明年?duì)I運(yùn)成本會(huì)再削減10%。

　　 收購(gòu)轉(zhuǎn)型

　　 “在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境壓力下，客戶多趨向?qū)Ｗ⑵浜诵乃�長(zhǎng)，從而使外判需求日益增加，此增長(zhǎng)趨勢(shì)不僅減低集團(tuán)受全球市場(chǎng)縮影的影響，更令集團(tuán)因新客戶外判其產(chǎn)品采購(gòu)部門而受惠�！崩�豐董事總經(jīng)理馮國(guó)綸在給記者的回函中表示。

　　 馮國(guó)綸認(rèn)為，歐美消費(fèi)市場(chǎng)疲弱，對(duì)整體出口有一定影響，但比原來(lái)預(yù)想的要好。因此，該公司正在積極開(kāi)拓新市場(chǎng)，并將盡早推動(dòng)集團(tuán)旗下或私人擁有的公司上市，目前重點(diǎn)培育的企業(yè)包括“玩具反斗城”和“Li Fung Trinity”。同時(shí)，在惡劣經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，擁有充�，F(xiàn)金的利豐將通過(guò)并購(gòu)增加業(yè)績(jī)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

　　 “美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，將為集團(tuán)帶來(lái)更多的并購(gòu)機(jī)會(huì)�！瘪T國(guó)綸表示。

　　 今年年初，利豐集團(tuán)訂立了到2010年的三年業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃，目標(biāo)于2010年底營(yíng)業(yè)額達(dá)200億美元，核心經(jīng)營(yíng)溢利達(dá)10億美元。其中160億美元將會(huì)來(lái)自集團(tuán)的核心采購(gòu)業(yè)務(wù)，而來(lái)自美國(guó)、歐洲及中國(guó)的本土業(yè)務(wù)只有40億美元，占25%。

　　 利豐經(jīng)營(yíng)的消費(fèi)品主要分為成衣品及非成衣品，該兩大類業(yè)務(wù)分別占營(yíng)業(yè)總額約70%及30%，未來(lái)三年，公司將提升化妝品及美容保健業(yè)務(wù)等。利豐預(yù)計(jì)公司在2008年的新收購(gòu)將為公司帶來(lái)約5億美元的銷售收入。

　　 今年年初以來(lái)，利豐先后向上游供應(yīng)商和下游零售商雙向收購(gòu)。今年上半年，利豐先后完成5個(gè)小型收購(gòu)項(xiàng)目和1個(gè)大型收購(gòu)項(xiàng)目，共涉及資金4.5億美元。下半年8月，利豐以代價(jià)約3.3億美元收購(gòu)以紐約為基地的著名中檔百貨公司及手袋品牌進(jìn)口商Van Zeeland,Inc.所有資產(chǎn)；11月份，利豐獲得美國(guó)服裝零售商Liz Claiborne旗下品牌Mexx委任為采購(gòu)商；本月初，利豐以總代價(jià)5100萬(wàn)美元(約3.98億港元)現(xiàn)金，收購(gòu)德國(guó)供應(yīng)商Miles Fashion集團(tuán)的所有股份。

　　 馮國(guó)綸表示，利豐在去年就預(yù)期美國(guó)市場(chǎng)萎縮，早已預(yù)留1億美元用于歐洲收購(gòu)，今年利豐通過(guò)向新加坡主權(quán)基金淡馬錫發(fā)行總值約39億港元新股，募集資金進(jìn)一步收購(gòu)歐美市場(chǎng)健康美容產(chǎn)品、成衣、玩具和鞋類等公司，同時(shí)發(fā)展其亞洲區(qū)內(nèi)的業(yè)務(wù)。

　　 招商證券(香港)研究部梁盈認(rèn)為，利豐新收購(gòu)的項(xiàng)目雖具有良好的成長(zhǎng)性，但在整合初期可能拖累公司整體毛利率，由于毛利率的提升需要較長(zhǎng)一段時(shí)間，要實(shí)現(xiàn)三年計(jì)劃中的目標(biāo)，公司應(yīng)該更多地依靠銷售額的大幅增長(zhǎng)。