供求關系出現(xiàn)單邊輪換 期膠跌勢難改

    近一個月以來，天膠價格下跌了近5000點。筆者認為，宏觀上的資金結構性牛市調整是導致膠市失血的表象根源，而供求關系的轉化、市場資金主導做空的走向，以及國內定價權缺失是導致天膠價格下跌的根本原因。

　　供求關系出現(xiàn)單邊輪換

    在2000年前后，由于國際膠價過低，包括印尼在內的東南亞橡膠主產國的膠農種膠積極性不高，經濟作物替代膠樹的趨勢非常明顯，而世界供求關系在當時也相對處于一種飽和狀態(tài)，正是由于此橡膠主產國采取了種種措施，來力挺膠價，政策措施、橡膠種植面積的減少后效應顯現(xiàn)直接引發(fā)了價格的猛烈上漲，國內期膠甚至出現(xiàn)30000元/噸以上的天價。

  　但自今年開始，主產國由于膠價高帶來的種植面積的擴大，及天氣的良好，新一代的膠樹面臨產膠的壓力，市場的供求關系在轟轟烈烈的價格上漲背后卻已經發(fā)生了微妙的變化，供過于求的隱患產生。世界橡膠組織近期也不斷的修正數(shù)據(jù)顯示出了此壓力，世界天然橡膠主產國橡膠生產在2000年為6764千噸，而到了2005年為8703千噸，世界天然橡膠需求在2000年為7320千噸，在2005年為8777千噸，供求關系基本上處于一種平衡的格局之中。而在下半年以來，這個壓力在主要需求廠家罷工的刺激下發(fā)揮出了巨大的沖擊力。泰南部產區(qū)原料價格在11月24日跌至了47~48泰銖一線，部分地區(qū)跌破了45泰銖。這已經刺探了2002~2003年前后的40~50泰銖膠料區(qū)間�？梢�，目前國際主產國正在完成這一由供求關系改變而形成的價格輪換。

　　膠價決定權地位未變沖擊市場心理

  　近年來，中國橡膠的消費需求盡管擴大，但價格的決定權并沒有因此而回歸中國。有數(shù)據(jù)顯示，中國1—10月天然橡膠進口同比增長18.4％至132萬噸；1—10月合成橡膠進口量同比增長22.7％至112萬噸。而1—10月份，國內天膠產量為51萬余噸，進口量則為132萬噸，國內天膠產量和進口量分別占國內天膠總供應量的27.8％和72.2％�？梢�，國內橡膠價格的決定權仍被國外市場所決定，這就直接導致了一種主動性的根源下跌。尤其是中國的主銷區(qū)，多以貿易商為主市場的跟風心態(tài)濃厚，缺乏必要的同盟，即便是中國產區(qū)采取種種措施來保證價格的穩(wěn)定性，但也是乏力之舉。近兩個月價格下跌以來，以青島地區(qū)為例，各貿易商無論是在國產膠還是進口膠上都以順價銷售和拋售策略為主，加大了市場的恐慌和價格的回落。在銷區(qū)的青島國際橡膠交易市場，其以力爭膠價決定權的回歸為主要定位，主產國流入中國的橡膠資源價格較低，也不同程度的沖擊了貿易商的心理，但由于其是國外膠價直接介入中國市場，因而，近期的掛盤價格和遠期交易價格都明顯回落，更是突現(xiàn)了國外橡膠產品本身定價權的強勢性。

　　虛實盤搏弈是期膠價格

    下跌直接推力

    在11月10日，滬膠仍在2萬元關口徘徊，但當時無論是價格的近弱遠強還是市場的持倉結構都呈現(xiàn)出了當時的各主力會員以空倉為主要結構，市場的期價升水幅度較大，而合約之間近遠月基差也在1000~2000點，這暴露出了賣方的循環(huán)下跌操作策略。更為主要的是，在這種循環(huán)下跌過程中，在11月24日其交割庫存達到了59375噸，仍為9月22日的36320噸庫存以來的單邊增加態(tài)勢，并且市場的期貨庫存在減少，市場的可交割貨物充沛。近6萬噸的期膠庫存，同時國內主產區(qū)在11月份標膠成交極為清淡，社會后備庫存也非常龐大。而在銷區(qū)上海、青島等區(qū)域，除了國產膠之外進口膠的堆積現(xiàn)象也十分嚴重，僅青島保稅區(qū)內的一家倉庫就堆積著萬余噸的貨物而無人問津。形成目前的后果主要是由于在7~10月份期間，國內市場的中間商環(huán)節(jié)積累了大量的實物盤，當初價格跌勢并不急速，從而壓制了這部分實物社會庫存的釋放，市場在期盼價格走高無望的情況下，加大了拋售力度，社會庫存集中釋放，在經歷10月末由于輪胎企業(yè)生產消費的高潮之后，期現(xiàn)市場實貨流動性較差的現(xiàn)象再度出現(xiàn)，這是形成滬膠價格走低的現(xiàn)實原因。

　　東京膠交割壓力增加陡添變數(shù)

    從東京膠走勢看，其變化軌跡仍以下跌為主，市場的投機力量在200~250日元一線護盤無望，受原油、美元、黃金價格震蕩的影響而加速了下破，至24日已經直接考驗著170日元一線。與其說200~250日元之間是買方的抗爭空間，倒不如說這只是個心理界線而已。其被下破只是宣告了300日元以上含有太多的高估水分。資金的撤退直接后遺癥就是讓買賣雙方面臨著一個交割的壓力，當前東京膠可供貨物大于交割貨物，現(xiàn)貨商在交割合約所持大量空倉，給膠市造成極大壓力，東京膠表現(xiàn)出的近弱遠強特征正是市場實物壓力拖累的表現(xiàn)，這與此同國內市場有所不同。而事實是，近期有大量的橡膠從主產國運往日本，日本橡膠很可能將采取一種近月逐步回落，遠月仍保持高價位的賣方拋空建倉下跌趨勢變化，以交割合約的下跌帶動整個膠市下跌來達到重新吸引資金介入的目的。這決定了東膠價格的走低將是長期的漫長的一個過程。

　　由此可見，由于目前基本層面決定了當前處于相對高價的期膠缺乏了炒作的空間和素材，直接影響了資金層面撤離，而17000點，相對5年前價格上漲之初仍有非常理想的作為空間，資金追求安全性及收益性的特性決定了暫時撤離膠市，引發(fā)了價格的下跌。并導致了技術面的進一步惡化，趨勢仍處于跌勢之中。四面楚歌的近月合約若想單兵作戰(zhàn)力挽狂瀾，必須要有援兵介入，而價格跌一跌，跌出上漲的空間和實物壓力的消化及連續(xù)性利好消息的出臺才是被動局面改變之時。