全球缺口40萬(wàn)噸 天膠主升浪有望再展開(kāi)

　　已經(jīng)連續(xù)兩周左右時(shí)間，國(guó)際國(guó)內(nèi)天然橡膠市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯止跌回升態(tài)勢(shì)。與國(guó)際市場(chǎng)日膠期貨V形反轉(zhuǎn)回升有所不同的是，滬膠期貨市場(chǎng)走勢(shì)相對(duì)溫和，演繹小圓弧底形態(tài)。結(jié)合基本面現(xiàn)狀，筆者傾向于認(rèn)為，天然橡 膠市場(chǎng)還未到牛轉(zhuǎn)熊時(shí)刻，滬膠完成調(diào)整后將再續(xù)漲勢(shì)。 　　初步探明調(diào)整低點(diǎn) 　　2005年，全球天然橡膠市場(chǎng)在供需形勢(shì)發(fā)生根本性變化前提下，演繹了一輪牛市行情。如果將5月份在主產(chǎn)國(guó)減產(chǎn)效應(yīng)下，天膠暴漲行情定位于牛市第一浪，那么于7月份見(jiàn)頂回落而形成的下跌走勢(shì)，則定位于牛市中第二浪回調(diào)。無(wú)論是國(guó)際市場(chǎng)還是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，天膠基本面形勢(shì)并未發(fā)生根本性變化，供需依然保持著相對(duì)失衡狀態(tài)。 　　于7月份展開(kāi)的牛市第二浪回調(diào)有一個(gè)顯著特點(diǎn)，缺乏投機(jī)資金炒作的國(guó)內(nèi)天然橡膠市場(chǎng)，保持著穩(wěn)定而理性的價(jià)格運(yùn)行方式，即漲幅與跌幅都明顯小于國(guó)際市場(chǎng)。隨著國(guó)際國(guó)內(nèi)膠價(jià)階段性調(diào)整時(shí)間延續(xù)，筆者判斷膠價(jià)已經(jīng)初步探明調(diào)整低點(diǎn)。后市在基本面支持下，同時(shí)受?chē)?guó)際油價(jià)突破70美元/桶影響，天然橡膠有望展開(kāi)牛市第三浪上漲行情，即牛市主升浪。 　　全球供需缺口大約40萬(wàn)噸 　　近期，從全球商品市場(chǎng)整體表現(xiàn)來(lái)看，工業(yè)品走勢(shì)明顯強(qiáng)于農(nóng)產(chǎn)品。而天然橡膠其屬性具有工業(yè)品與農(nóng)產(chǎn)品雙重屬性，但是其生產(chǎn)特性與農(nóng)產(chǎn)品有著明顯區(qū)別，其生長(zhǎng)周期時(shí)間跨度高達(dá)6至8年。在影響價(jià)格定位的主要因素供應(yīng)與需求方面，供應(yīng)增長(zhǎng)明顯滯后于需求增長(zhǎng)。面對(duì)全球?qū)τ谔烊幌鹉z需求增長(zhǎng)，供應(yīng)方面在2005年出現(xiàn)意外減產(chǎn)，直接導(dǎo)致天然橡膠價(jià)格飚升。2005年泰國(guó)由于天氣干旱、南部暴亂等因素，直接導(dǎo)致本年度天然橡膠產(chǎn)量減產(chǎn)30至40萬(wàn)噸。我國(guó)主產(chǎn)區(qū)海南與新崛起的橡膠生產(chǎn)國(guó)越南，也出現(xiàn)由于干旱而導(dǎo)致的減產(chǎn)現(xiàn)象。保守估計(jì)，泰國(guó)減產(chǎn)20萬(wàn)噸，同時(shí)全球?qū)τ谔烊幌鹉z需求提升5％，今年整體供應(yīng)將會(huì)在830萬(wàn)噸左右，而需求則達(dá)到870萬(wàn)噸，本年度2005年全球天然橡膠供需缺口大約在40萬(wàn)噸左右。 　　2005年全球天然橡膠需求提升5％，也是相對(duì)保守預(yù)估。上半年，我國(guó)對(duì)天然橡膠需求繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，主要體現(xiàn)在輪胎擴(kuò)張上。國(guó)內(nèi)輪胎廠加速擴(kuò)張，帶來(lái)中國(guó)對(duì)天然橡膠需求量增加。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2005年1至6月，全國(guó)輪胎產(chǎn)量14486萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)28.7％；其中5月份和6月份輪胎產(chǎn)量，同比增幅分別為28.6％和33.8％，增長(zhǎng)勢(shì)頭十分強(qiáng)勁。 　　今年1至6月，日本進(jìn)口天然橡膠41萬(wàn)噸，去年同期為39萬(wàn)噸，也呈現(xiàn)一定數(shù)量增長(zhǎng)，日本國(guó)內(nèi)消費(fèi)量隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇小幅增加。美國(guó)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)(R　M　A　)近日發(fā)布美國(guó)輪胎市場(chǎng)預(yù)測(cè)，今年需求增長(zhǎng)接近2％，預(yù)計(jì)約3.25億條，增加610萬(wàn)條；到2010年，預(yù)計(jì)總需求量將達(dá)3.55億條。另外，作為全球最大天然橡膠出口國(guó)的泰國(guó)，近兩年對(duì)于天然橡膠需求也進(jìn)一步擴(kuò)大。著眼于天然橡膠產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，以及就近使用原材料考慮，一些國(guó)際市場(chǎng)大型輪胎企業(yè)紛紛到泰國(guó)開(kāi)設(shè)加工廠，因此近兩年泰國(guó)天然橡膠出口量出現(xiàn)一定減少。這無(wú)疑將進(jìn)一步加大產(chǎn)區(qū)天然橡膠需求，使泰國(guó)天然橡膠使用量近年來(lái)提高5％至10％，同時(shí)也使出口數(shù)量進(jìn)一步減少5％至10％。 　　潛在利空因素影響有限 　　當(dāng)然對(duì)于后市天然橡膠市場(chǎng)潛在利空因素也不能忽視，對(duì)于年底前關(guān)稅下調(diào)、預(yù)期人民幣進(jìn)一步升值，以及庫(kù)存回流問(wèn)題，都要引起投資者關(guān)注。 　　關(guān)于關(guān)稅問(wèn)題，實(shí)際上在整個(gè)2005年，按照一般貿(mào)易形式20％關(guān)稅進(jìn)口天膠數(shù)量非常少，很少有貿(mào)易商以及用膠企業(yè)再用20％關(guān)稅進(jìn)口天膠。即使復(fù)合膠關(guān)稅從8％調(diào)整至5％，在2005年成為主要進(jìn)口形式之一，但是其未來(lái)發(fā)展空間不甚樂(lè)觀。隨著關(guān)稅調(diào)整降低進(jìn)程加快，一些位于沿海城市海關(guān)保稅區(qū)內(nèi)復(fù)合膠加工廠，在利潤(rùn)微薄背景下也陸續(xù)關(guān)閉，復(fù)合膠難以成為影響膠價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵因素。實(shí)際上，2005年我國(guó)天然橡膠按10％邊貿(mào)進(jìn)口，逐漸成為主流進(jìn)口形式之一。除上述兩種形勢(shì)外，零關(guān)稅來(lái)料、進(jìn)料加工，成為有出口額度的輪胎生產(chǎn)企業(yè)主要原料進(jìn)口方式。因此，年底前即使進(jìn)口天然橡膠關(guān)稅下調(diào)至10％，對(duì)天然橡膠行情影響，也僅停留在心理上，估計(jì)也只是短期內(nèi)價(jià)格回調(diào)，不影響大局。 　　上周，日本民間庫(kù)存以及上海期交所期貨庫(kù)存近期首次出現(xiàn)回流，其中日本民間橡膠庫(kù)存由7100噸水平回升至8200噸，上期所橡膠庫(kù)存則回升到19000噸。筆者認(rèn)為，橡膠庫(kù)存回流幅度，還遠(yuǎn)未到影響市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)程度，前期期銅市場(chǎng)表現(xiàn)已經(jīng)證明這一點(diǎn)。 　　綜上所述，供應(yīng)與需求依然是決定天然橡膠價(jià)格運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)主要因素。除此之外，還要關(guān)注期貨市場(chǎng)資金參與程度。今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)滬膠期貨之所以表現(xiàn)比較溫和，與缺乏機(jī)構(gòu)資金深度參與有關(guān)，這一點(diǎn)明顯區(qū)別于東京膠期貨市場(chǎng)。良好基本面，有可能引發(fā)大資金青睞與參與。如果滬膠期貨依然保持目前短線進(jìn)出頻繁，而缺乏大資金中長(zhǎng)線介入，那么還是更應(yīng)該以現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)走勢(shì)，來(lái)評(píng)估與判斷期貨市場(chǎng)走勢(shì)。當(dāng)然在缺乏資金參與情況下，目前滬膠期貨更大程度地受東京膠影響。