格林期貨：天然橡膠周報

12月29日-2004年1月2日一周內(nèi)，天膠0407合約快速增倉，從29日的26048手快速大幅增倉至67766手，開始成為成交最活躍的主力合約。滬膠總持倉連續(xù)兩周以來不斷增倉，已經(jīng)走出了12月22日以來的13422手的低谷，截至1月2日總持倉已經(jīng)升至166370手，意味著新一輪的大幅上漲行情已經(jīng)來臨。就主力合約0407來看，周二和周三的大幅波動行情完成了主力多頭的最后洗盤行情，尤其是在周三將高達數(shù)千手的賣單悉數(shù)吃進、當日高達6％的來回波幅奠定了2004年后市的交易重心。政策面因素，尤其是關(guān)稅政策將不在成為困擾市場的風險，而據(jù)透露，2004年人民幣將保持穩(wěn)定以及穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟背景，將給國內(nèi)的商品市場再次奠定牛市格局。國際市場上，由于東京市場因節(jié)日休市一周，國際現(xiàn)貨市場在現(xiàn)貨供應壓力下小幅回落。盡管國內(nèi)市場在16500-16800之間可能會遇到一定的阻力，但是既然大行情已經(jīng)來臨，我們沒有必要理會適當?shù)幕卣{(diào)，操作上，建議多頭頭寸繼續(xù)持有，上漲行情的序幕剛剛拉開。

　　 首先，從國際市場來看，國際現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)小幅回落走勢。12月29-1月2日國際現(xiàn)貨價格在沒有東京市場的指引下小幅回落，截至1月2日價格又回落到了1260美元每噸的水平。市場還在繼續(xù)等待新的基本面消息，尤其是來自中國的強勁需求。預計隨著中國元旦節(jié)長假的結(jié)束，中國的買盤可能會有一些，但可能不會很大，因為緊接著在1月21日來臨的又將是中國傳統(tǒng)的春節(jié)，估計在2月底之前中國的買盤都不會很強勁。而隨著國際主產(chǎn)區(qū)隨著天氣狀況的改善，近期產(chǎn)量已經(jīng)恢復正常，并將在1月份達到割膠高峰。預計國際現(xiàn)貨市場將短期內(nèi)將難以大幅上漲，但是下跌的空間也不大，預計仍將在1260-1300之間盤整。

　　 其次，東京市場12月29日-1月2日休市一周。而美元的跌勢并沒有因為近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)好而扭轉(zhuǎn)。美國供應管理協(xié)會(ISM)公布,12月份制造業(yè)指數(shù)為66.2,輕易超過了分析師平均預期的61.0,美元因此短時上漲,歐元/美元跌至1.2600美元下方。一紐約交易商稱,"ISM數(shù)據(jù)的支撐作用很可能較為短暫,不會使大家看空美元的基本看法產(chǎn)生任何重大轉(zhuǎn)變."。美國經(jīng)常帳赤字龐大,以及美國相對較低的官方利率是美元持續(xù)走弱的根本性原因。美國經(jīng)常賬赤字約占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的5%、巨額的財政赤字和數(shù)十年以來的最低利率，會繼續(xù)促使投資者在2004年逐漸購入多種以其它貨幣計價的資產(chǎn)，甚至連美國國內(nèi)的投資者都將有可能首度轉(zhuǎn)向非美元計價資產(chǎn),尋找高收益的貨幣，從而帶動美元的繼續(xù)貶值。ISM指數(shù)的意外強勁并沒有給美元以支撐就是一個明證。2004年美元的貶值幅度可能將是出乎所有人的預料的。

　　 第三，我國2004年將繼續(xù)采取積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，中國經(jīng)濟沒有過熱。這是關(guān)系全局的最大的宏觀大環(huán)境。2004年1月1日，元旦節(jié)，國務(wù)院研究室宏觀經(jīng)濟研究司司長宋寧博士在期貨交易所的宏觀經(jīng)濟報告會上，指出，2003年中國的經(jīng)濟總體來說是好的，沒有出現(xiàn)過熱現(xiàn)象，事實上，中國經(jīng)濟已經(jīng)進入了新一輪的經(jīng)濟增長周期，沒有必要實施全局性的像95年那樣的緊縮政策。宏觀經(jīng)濟政策的暖風將給國內(nèi)期貨市場的蓬勃發(fā)展帶來新的活力。

　　 第四，2004年我國預計仍將保持人民幣匯率不變。據(jù)宋博士透露，人民幣被動貶值是美國采取弱勢貨幣的結(jié)果，不存在我國故意操縱貨幣之嫌。美國要求人民幣升值的理由是我國的巨額外貿(mào)順差乃人民幣定價過低所致。其實，我國有理由保持人民幣不變。理由如下：1，中國和美國的統(tǒng)計口徑不同，從中國海關(guān)統(tǒng)計的數(shù)字來看我國的外貿(mào)順差遠遠小于美國統(tǒng)計的數(shù)字。美國將我國香港、澳門以及臺灣轉(zhuǎn)口的貨物通通記入對我國逆差，因此存在統(tǒng)計偏差，中國順差并沒有美國人認為的那么多。2，中美之間貿(mào)易結(jié)構(gòu)存在互補，美國從中國進口的都是勞動密集型的產(chǎn)品，如果改從其他國家進口，將需要支付比中國產(chǎn)品更高的代價，事實上，從中國進口增加了美國消費者的消費者剩余。3，中國的大部分出口都來自于三資企業(yè)，是國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的結(jié)果，其中包括美國的眾多知名企業(yè)，如沃爾瑪?shù)�，如果人民幣升值，將會對西方在華企業(yè)產(chǎn)生巨大沖擊。因此，中國政府在人民幣升值上非常謹慎。預計2004年人民幣將保持不變。

　　 最后，國內(nèi)市場風起云涌。第一，國內(nèi)天膠關(guān)稅配額政策面因素完全明朗化。據(jù)商務(wù)部和海關(guān)總署文件，2004年我國將取消進口配額許可證，并保持20％進口關(guān)稅不變。海關(guān)總署第84號文件規(guī)定，除糖配額內(nèi)關(guān)稅從20％下調(diào)至15％以外，其他的（包括橡膠）保持不變。第二，國內(nèi)已經(jīng)進入將長達4個月的停割期。如果按照每月消費天然橡膠14萬噸計算，4個月的消費將為56萬噸。第三，近期海南現(xiàn)貨市場可賣量越來越少。由于國內(nèi)在12月底將開始停割，電子商務(wù)中心掛單量也越來越少，成交量開始擴大，近90％以上的掛單都能被點走，并且最近成交價位不斷抬高，買漲不買跌的心理再次得到體現(xiàn)，對國產(chǎn)膠的需求開始回暖。

　　 綜上所述，2004年全球經(jīng)濟的高速增長、美元在2004年將繼續(xù)貶值、我國將繼續(xù)保持積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策的宏觀經(jīng)濟政策、人民幣保持穩(wěn)定等，給我們提供了一個穩(wěn)定和樂觀的宏觀大背景。因此，我們建議在控制好倉位的情況下持有多倉，因為序幕剛剛拉開。